20240429-西南证券-林洋能源-601222.SH-营收利润稳健增长_持续分红彰显价值_7页_1mb

公司总结：林洋能源（601222）

核心内容

林洋能源在2023年实现了营收与利润的稳健增长，公司整体表现良好，同时通过持续分红和业务拓展，展现了其在智能电表、新能源和储能等领域的强劲发展势头。分析师基于公司未来三年的业务增长预期，给出了相应的投资建议。

主要观点

• 财务表现强劲：2023年公司实现营收68.7亿元，同比增长39.0%；归母净利润10.3亿元，同比增长20.5%；扣非归母净利润8.7亿元，同比增长23.6%。
• 高分红政策：公司拟每股派发现金红利0.303元（含税），考虑回购后分红比例为65.0%，股息率约为4.8%，显示公司对股东回报的重视。
• 智能电表业务：公司在国网和南网招标中中标金额约9.3亿元，是全球最大的智能电表出口企业之一，覆盖30多个国家和地区。在波兰、中东、亚洲及印尼市场均有显著表现，市场份额超过30%。
• 新能源业务：新能源板块营收达28.0亿元，同比增长44.3%。公司建设电站超1000MW，已并网600MW，并实现首个风电项目并网。电站销售营收在2023年同比增长166.98%，达到12.96亿元，毛利率提升至11.48%。
• 储能业务：储能营收增长超2.5倍，达15.1亿元，同比增长253.6%。公司已建成多个储能基地，年总产能达6GWh，同时储备项目资源超6GWh。
• 盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归母净利润复合增速为15.0%。基于TOPCon电池、储能等业务的高增长潜力，给予公司2024年14倍PE，对应目标价8.12元，维持“买入”评级。
• 相对估值：选取派能科技、炬华科技、天合光能作为可比公司，2024年平均PE为15倍，公司估值低于可比公司，具备吸引力。

关键信息

2023年业绩亮点

• 营收：68.7亿元，同比增长39.0%
• 归母净利润：10.3亿元，同比增长20.5%
• 扣非归母净利润：8.7亿元，同比增长23.6%
• 股息率：约4.8%
• 分红比例：65.0%

智能电表业务

• 中标金额：9.3亿元
• 国际市场：覆盖全球30多个国家和地区
• 波兰市场：市场份额占比超过30%
• 中东市场：与ECC以战略投资形式合作，保持市占率超30%
• 亚洲市场：累计交付智能电表超100万台
• 印尼市场：实现规模性批量交付

新能源业务

• 新能源营收：28.0亿元，同比增长44.3%
• 电站建设：建设中项目超1000MW，已并网600MW
• 电站销售：2023年营收12.96亿元，同比增长166.98%
• 电站毛利率：11.48%
• 绿电交易：共计交易9520万千瓦时，提升电站综合效益

储能业务

• 储能营收：15.1亿元，同比增长253.6%
• 产能：年总产能达6GWh，其中N型高效TOPCon电池一期一阶段产能6GW
• 交付量：交付超2GWh储能设备及系统产品
• 储备项目：累计储备项目资源超6GWh

盈利预测（2024-2026年）

关键假设

1. 电表业务：预计2024-2026年电能表、系统类产品及配件收入增速分别为5%、5%、5%
2. 储能与节能业务：预计2024-2026年收入增速分别为40%、35%、30%
3. 发电业务：预计2024-2026年售电量增速分别为8%、6%、5%
4. 电站销售：预计2024-2026年收入增速分别为130%、25%、20%
5. 光伏产品：预计2024-2026年收入增速分别为150%、100%、5%

风险提示

• 电站销售不及预期
• 储能订单不及预期
• 光伏电池销售不及预期

总结

林洋能源在智能电表、新能源和储能三大核心业务上均展现出强劲的增长态势，尤其在储能领域实现超2.5倍的营收增长。公司持续分红，增强投资者信心。分析师基于业务增长潜力，给予公司2024年14倍PE的估值，目标价8.12元，维持“买入”评级。尽管面临一定市场风险，但其业务结构和增长预期显示公司具备良好的投资价值。