20230427-国海证券-扬农化工-600486.SH-点评报告_Q1业绩显韧性_新项目保障成长性_7页_532kb

扬农化工（600486）公司研究：维持买入评级

• 当前估值与预测
  • 当前价格：94.98元
  • 2023-2025年EPS：6.31元、7.42元、8.41元
  • 对应PE：15.9倍、13.0倍、11.0倍

业绩分析

• 2023Q1业绩：

  • 归母净利润同比下滑1659%，环比增长38388%
  • 收入环比增长6614%，主要受益于传统销售旺季
  • 毛利率环比大幅上升452 pct至2749%，盈利弹性强劲
  • 营运现金流首次扭转为正，环比增长9270%，财务健康度提升

• 产品价格：

  • 多数农药产品价格处于历史低位
  • 杀虫剂·菊酯类：功夫菊酯、联苯菊酯价格创2016年以来新低
  • 除草剂·草甘膦、麦草畏处于历史低位
  • 杀菌剂多品种维持下跌态势（环比降幅8-11%）

投资亮点

1. 产能扩张：

   • 葫芦岛项目（42亿投资）已通过环评，预计投产后新增年收入408亿
   • 优嘉四期、优士青山技改项目有序推进

2. 行业展望：

   • Q2春播季节需求有望启动终端复苏
   • 海外库存去化有望改善出口市场情绪
   • 产业链优势维持，全球领先地位持续巩固

盈利预测

风险要项

• 产品价格持续下滑风险
• 原材料成本波动风险
• 终端需求受极端天气与疫情波动
• 大型项目建设进度不及预期