20260116-中航期货-铝产业链周度报告_23页_1mb

铝产业链周度报告总结

报告摘要

本报告分析了2025年12月及2026年初铝产业链的市场动态，涵盖宏观经济、供需变化、政策影响及价格走势等多个方面。报告指出，铝价短期内或维持高位震荡，国内铝产业链整体呈现结构性调整，海外供应相对宽松，而国内供应偏紧，库存处于小幅累积阶段。同时，房地产市场调整抑制了铝需求，但新能源汽车和光伏行业的发展对铝消费仍有一定支撑。

核心内容

宏观经济环境

• 美国就业数据：2025年12月非农就业人口增加5万人，低于预期；11月数据下修至5.6万人，10月进一步下修至减少17.3万人。失业率降至4.4%，低于预期。
• CPI数据：12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，与前值持平。
• 美联储表态：倾向于维持利率不变，对通胀前景不担忧，可能在晚些时候温和降息，但认为当前利率仍处于中性偏高区间。
• 国内政策：国务院部署财政金融协同促内需政策，包括优化贷款贴息、设立专项担保计划等，显示国内政策仍以适度宽松为主。

供应与需求分析

• 国内电解铝产量：12月产量同比增长1.9%，环比增加4.0%，但铝水比例小幅回落至76.5%。
• 国内铝土矿供应：1-11月产量同比增长4.21%，但11月产量同比下滑5.26%，主要因北方地区矿山复产不力，导致阶段性供应偏紧。
• 氧化铝产能：2025年国内新增产能980万吨，预计2026年新增产能860万吨，供应过剩压力或持续。
• 再生铝行业：12月再生铝产量环比减少4.18万吨，中小企业面临原料采购困难，开工率降至12.74%，行业整体开工率为58%。

库存与价格走势

• 社会库存：截至1月15日，国内电解铝社会库存为74.9万吨，周环比微增0.9万吨，但库存水平不高，对铝价压力有限。
• 期货市场：沪铝库存周度增加10.79%，伦铝库存小幅下滑，显示国内外库存走势分化。
• 价格贴水：国内现货贴水幅度扩大，LME铝贴水转为升水，反映市场对铝价的预期分歧。

主要观点

• 铝价走势：短期内铝价或维持高位震荡，因宏观情绪转弱、社库小幅累积及高铝价抑制下游采购。
• 市场情绪：美元指数反弹对有色金属形成压力，国内“结构性降息”政策对市场情绪有所支撑，但整体仍偏谨慎。
• 供需格局：国内电解铝供应增长有限，加工端开工率受春节备库影响略有回升，但高铝价抑制消费；再生铝行业面临原料紧张，开工率下降。
• 政策影响：国内稳增长政策持续出台，降准降息仍有空间，对铝产业链形成一定支撑。

关键信息

多空因素

供应与需求

• 铝土矿：国内供应偏紧，11月产量同比下滑5.26%，几内亚进口量显著增长。
• 氧化铝：2026年预计供应过剩超1000万吨，政策推动行业优化。
• 再生铝：中小企业开工率低迷，行业面临原料紧张压力。
• 房地产：市场仍处调整期，抑制铝需求。

产业链展望

• 新能源汽车：2025年产销量突破3400万辆，新能源占比超50%，2026年预计销量增长15.2%。
• 光伏行业：新增装机量同比上升，但组件产量受需求影响下降，预计11月排产继续下滑。
• 进口情况：11月未锻轧铝合金进口量同比减少28.2%，内外倒挂持续，进口量或维持低位。

交易策略

• 铝价短期或高位震荡调整，建议关注宏观政策变化及库存走势。

图表说明

• 美国非农就业数据：显示就业市场疲软，对美联储政策路径影响减弱。
• 国内CPI与PPI数据：CPI涨幅扩大，PPI降幅收窄，反映国内经济复苏态势。
• 铝土矿产量与进口量：国内产量增长，但进口量受海外价格影响持续低迷。
• 电解铝社会库存：库存小幅累积，但对铝价影响有限。
• 再生铝开工率：中小企业开工率下降明显，行业面临挑战。

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