20151115-东兴证券-宏观经济周报_财政发力稳增长_22页_1mb

报告摘要

财政发力稳增长 ——宏观经济周报（20151115）总结

核心内容

2015年11月15日发布的宏观经济周报分析了当月CPI、PPI、社融、财政收支、工业增加值、进出口等关键经济指标，指出当前中国经济仍处于探底阶段，财政政策和货币政策继续发力以稳定增长。

主要观点

1.1 玉米下跌和暖冬终结CPI反弹

CPI数据：10月CPI环比下降0.3%，同比上涨1.3%，低于预期的1.4%。
PPI数据：10月PPI环比下降0.4%，同比下降5.9%，符合预期。
原因分析：
- 玉米价格大幅下跌（跌幅达20%）和反常高温导致食品价格回落，压制CPI回升。
- 8月CPI峰值为2%，但因玉米价格回落和需求疲软，难以维持。
- 非食品价格略有上涨，但不足以抵消食品价格的下跌。

1.2 海外消费火热与进出口低迷并存

进出口数据：10月进出口总值2.06万亿元，同比下降9%。
出口数据：出口1.23万亿元，同比下降3.6%。
进口数据：进口8331.4亿元，同比下降16%。
黄金周消费：中国游客海外购物热情高涨，出境游规模扩大，成为新的增长动力。
贸易顺差：贸易顺差3932.2亿元，同比扩大40.2%。

1.3 培养消费税基为财政收入主力

财政收入：10月全国一般公共预算收入14435亿元，同比增长8.7%。
财政支出：10月全国一般公共预算支出13491亿元，同比增长36.1%，创40个月新高。
消费税增长：10月消费税1017亿元，同比增长17.2%，成为财政收入的重要来源。
营改增影响：房地产营业税增长25.3%，但难以持续。
支出结构：教育、医疗、社会保障等支出增长显著，财政支出压力持续。

1.4 政策消化期工业增加值低速增长

工业增加值：10月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，环比增长0.46%，延续探底趋势。
分行业表现：
- 化学原料和化学制品制造业增长9.5%。
- 有色金属冶炼和压延加工业增长12.1%。
- 通用设备制造业增长1.7%。
- 专用设备制造业增长4.6%。
- 汽车制造业增长7.3%。
- 计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.7%。
政策方向：需关注新经济领域（如新能源、高端制造）的积极变化，作为政策加码的重点。

1.5 融资下滑宽松仍存空间

社融规模：10月社融规模增量4767亿元，低于预期的1.05万亿元。
M2增长：10月M2同比增长13.5%，高于预期，流动性宽裕。
货币政策：央行继续实施稳健货币政策，维持适度流动性，为经济转型提供支持。

1.6 投资继续下滑制造业止跌

固定资产投资：1-10月城镇固定资产投资同比10.2%，延续下滑趋势。
制造业投资：制造业投资增速止跌，但整体投资积极性仍不足。
资金来源：固定资产投资资金来源出现回升，但尚未完全反映至投资端。

关键信息

财政政策

消费税：成为财政收入主力之一，尤其在成品油、卷烟等领域表现突出。
结构性减税：对中小企业继续实施结构性减税政策，以促进经济转型。
财政支出：重点投向教育、医疗、社会保障、城乡社区建设等领域。

货币政策

M2增长：10月M2同比增长13.5%，流动性较为宽裕。
社融规模：10月社融规模增量低于预期，显示融资环境依然偏紧。
货币宽松：央行通过MLF、降准等手段维持流动性，但效果有限。

经济走势

CPI与PPI：CPI回落，PPI继续下滑，显示需求不足。
工业增加值：整体增长放缓，但部分行业表现较好，如化学制品、有色金属。
进出口：整体低迷，但海外消费热度上升，尤其在“十一”黄金周。

数据概览

流动性：短期利率下降，长期利率微涨；美元兑人民币上升；互联网金融利率涨跌互现。
煤炭：秦皇岛港煤库存下跌。
有色金属：各项指标均下跌。
原油与天然气：原油价格下降，天然气期货价格上升；CCBFI综合指数下降。
化工：石脑油、沥青、烧碱、PTA期货价格下跌；乙烯、橡胶、MDI价格上涨。
钢铁：螺纹钢价格下降，铁矿石、热轧卷板价格上涨；库存下降。
建材：水泥价格不变，玻璃市场指数回落。
房地产：主要城市商品房成交面积下降。
交通运输：大部分运费指数下降。
食品价格：仔猪价格上涨，生猪、猪肉价格下降；CRB综合指数上涨，玉米价格小幅回升。

结论

当前中国经济面临内外部需求疲弱、工业品价格持续下行、财政支出压力加大等挑战。政策层面，财政发力与货币政策宽松并行，旨在稳定增长、促进转型。未来需重点关注新经济领域的发展，以及如何通过提升“中国制造”的竞争力，推动内需增长。同时，财政收入增长放缓，消费税成为关键支撑，而出口疲软与海外消费火热形成对比，需调整经济增长模式。

展开完整摘要