连锁药店行业深度报告之二：基于4家药房上市公司的全方位指标横向对比-20210510-招商证券-27页_2mb

连锁药店行业深度报告之二：四大药房全方位指标横向对比

核心内容

本报告对四大上市连锁药房（大参林、益丰药房、老百姓、一心堂）进行了全方位的横向对比，分析其在门店指标、单店效益及长期布局等方面的表现，并维持对整个行业的“推荐”评级。

主要观点

• 行业趋势：零售药店行业集中度提升和处方外流是两大核心趋势，预计未来马太效应将更加明显。
• 四大药房优势：四大药房在收入体量、增速和盈利能力方面均领先于行业第二梯队，具备显著的行业优势。
• 扩张模式：四大药房均采用自建、并购等扩张方式，但对加盟模式的态度存在差异。
• 盈利指标：大参林在坪效、毛利率和净利率等方面表现最佳，而老百姓在费用控制方面较为领先。
• 长期布局：四大药房均在加强处方外流布局、发展互联网业务和提升慢病服务能力，以增强客户黏性。

关键信息

行业规模与表现

• 行业规模：截至2021年5月，药房行业共有23只股票，总市值为3996亿元，流通市值为3680亿元。
• 行业表现：行业指数在1个月内下跌5.0%，6个月内下跌7.8%，12个月内上涨22.4%。
• 相对表现：1个月内下跌2.9%，6个月内下跌10.1%，12个月内下跌4.9%。

财务指标对比

门店数量与扩张情况

• 门店数量：截至2020年底，四大药房门店总数分别为6020家（大参林）、5991家（益丰药房）、6533家（老百姓）、7205家（一心堂）。
• 扩张方式：大参林、益丰药房和一心堂主要采用自建和并购模式，而老百姓则采用“自建+星火并购+加盟+联盟”的策略。
• 扩张效率：2020年，益丰药房和老百姓的闭店率较低，表明其选址和运营整合能力较强。
• 扩张速度：老百姓的门店增长速度较快，由于其较高的加盟比例和较低的直营门店基数，其同比增长率相对领先。

单店效益比较

• 坪效：大参林日均坪效为89元，领先于其他三家。
• 单店收入：大参林、益丰药房和老百姓的单店收入在2020年均有所增长。
• 费用控制：大参林和益丰药房在房租物业费用方面控制较好，老百姓在人工费用方面最低。
• 净利率：大参林和老百姓的净利率在行业领先。

长期布局分析

• 上游成本控制：四大药房均在发展自有品牌和优化统采比例，以提高毛利率。
• 处方外流布局：四大药房均在布局院边店和DTP药房，以承接处方外流的增量市场。
• 慢病管理：四大药房均在加强慢病服务能力，如大参林和老百姓已建立慢病管理中心，提供会员健康管理服务。
• 互联网布局：四大药房均在布局互联网业务，如大参林和益丰药房均设有线上业务和O2O门店，以提升客户黏性和品牌影响力。

投资建议

• 推荐标的：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂。
• 风险提示：处方外流不达预期、药品降价大于预期、跨区域扩张不及预期等。

总结

本报告通过多维度分析，全面展示了四大药房在行业中的竞争优势和未来潜力，为投资者提供了详尽的参考信息。