20260727-东吴证券-海外周报_7月FOMC前瞻_美债利率风险可能上行_7页_946kb

报告摘要

海外周报 20260727 总结

核心内容

上周全球市场受到中东局势和油价冲击的影响，波动加剧。美股科技股财报表现整体不弱，但未能缓解市场对AI资本开支回报的担忧，导致美股板块轮动持续，全球股市走势分化。布伦特原油大涨近10%，一度突破100美元/桶，成为全球资产中的领涨者。美元和美债收益率同步走强，欧洲股市表现相对稳健，而美股科技巨头及韩国股指则出现下跌。

主要观点

美债利率上行：7月以来，10年期美债收益率已上行超20bps，主要由2年期美债利率驱动，其上涨源于通胀预期和通胀风险溢价的共同影响。
FOMC会议预期：美联储7月FOMC会议可能采取鹰派姿态，强调通胀上行风险，可能引发美债利率进一步上行。
日央行会议预期：日本央行可能维持当前政策不变，但若释放鹰派信号，可能促使日元走强，引发套息交易退出，造成流动性波动。
美债利率走势：短期美债利率高点可能出现在本周FOMC和日央行会议前后，10年期美债收益率或见顶于4.7%—4.8%；中长期来看，8—9月后美债利率有望回落，三季度呈现“先上后下”走势。

关键信息

1. 大类资产表现

原油：布伦特原油周内上涨近10%，突破100美元/桶。
股市：欧洲股市表现稳健，美股科技股和韩国股指承压。
债市：美债收益率走高，尤其是2年期美债，成为利率上行的主要推手。
美元：美元指数走强，反映市场对通胀和地缘风险的担忧。

2. 美债利率分析

近期走势：10年期美债收益率从4.55%升至4.71%，2年期美债收益率从4.13%升至4.37%。
驱动因素：通胀预期主导2年期美债利率上涨，其中通胀中枢和通胀风险溢价各贡献约一半。
预期展望：短期美债利率仍面临上行压力，中长期可能因金融条件收紧的负面影响显现而回落。

3. FOMC与日央行会议前瞻

美联储：市场预期7月有38%概率加息，全年累计加息44bps，反映对油价上涨和特朗普关税政策的担忧。
日本央行：交易员预期其将按兵不动，但若释放鹰派信号，可能影响日元汇率和套息交易。
经济数据：本周将公布26Q2美国GDP和6月PCE数据，市场关注点包括消费增速、AI投资对GDP的拉动效应及核心GDP表现。

4. 风险提示

中东局势发展超预期；
特朗普政策超预期；
美联储降息幅度过大可能引发通胀反弹；
美联储维持高利率水平时间过长可能引发金融系统流动性危机。

图表概览

图1：上周大类资产回报率
图2：10Y、2Y美债收益率与利差
图3：2Y美债收益率拆分
图4：美国、欧元区经济意外指数
图5：美国增长、通胀意外指数
图6：各方对美联储政策利率预期
图7：日元非商业空头净头寸与日元汇率
图8：美联储GDPNow对26Q2美国GDP预测
图9：彭博分析师对26Q2美国GDP预测

总结要点

中东局势与油价冲击持续影响市场情绪；
美股科技股财报未能缓解市场对AI投资回报的担忧；
美债收益率快速上行，主要由通胀预期驱动；
美联储和日本央行的会议将带来市场波动，可能加剧美债利率上行；
本周关注点包括FOMC会议、日央行决议及美国GDP数据；
市场风险包括地缘政治、政策不确定性及金融系统流动性危机。

分析师：芦哲、张佳炜、韦祎、王茁
执业证书：S0600524110003、S0600524120013、S0600525040002、S0600526010001
联系方式：luzhe@dwzq.com.cn、zhangjw@dwzq.com.cn、weiy@dwzq.com.cn、wangzhuo@dwzq.com.cn
机构：东吴证券研究所

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