20260512-国金证券-策略_A股趋势企稳_警惕债券供给冲击与黄金短期压制_10页_1mb

大类资产总结

核心内容概览

本文档分析了当前A股、美股、港股、日本股市、印度股市、美债、中债、黄金和原油等大类资产的市场表现及未来展望，重点关注地缘政治、宏观经济、市场情绪和资产配置逻辑。

A股：趋势企稳，波动加剧

市场回顾

• 上证指数周涨幅1.65%，处于4130-4180点区间。
• 5日、10日、20日均线延续多头排列，60日均线趋于走平，120日均线仍多头排列，中期震荡偏强。
• 深证成指上涨3.02%，创业板指上涨3.24%，成长风格持续领涨。
• 日均成交额重回3万亿元以上，融资余额回升至2.77万亿元，市场交投活跃度与风险偏好提升。

市场展望

• 中美元首会晤预期加强，指数强势中蕴含波动。
• 4月出口数据好于预期，高新技术产品出口增速显著，显示出口结构升级。
• 美股AI趋势持续，对A股形成一定支撑。
• 短期受外交博弈扰动，市场波动加大，但中期维持乐观预期。

美股：AI驱动上涨，结构分化明显

市场回顾

• 上周标普500指数上涨2.33%，纳斯达克上涨4.5%，道琼斯上涨0.2%。
• 科技股（尤其是半导体、信息技术和科技软件）表现强劲，而能源、公用事业、金融等板块下跌。
• 美伊冲突对市场影响较小，市场关注点仍集中于AI产业趋势。

市场展望

• 美股继续由AI驱动上涨，市场结构化明显。
• 4月新增非农就业超预期，但劳动参与率下降，显示结构性弱均衡。
• 美联储降息预期未变，美债利率短期区间震荡。
• 建议关注中上游半导体、光通信、电力设备等受益方向。

港股：区间反弹，风险偏好提升

市场回顾

• 恒生指数周涨幅2.39%，恒生科技指数上涨4.8%，港股整体走势区间反弹。
• 伊朗外长访华推动油价下跌，港股受益于流动性改善。
• 快手、阿里巴巴等港股互联网公司因AI发展受益，股价反弹明显。

市场展望

• 短期受美伊冲突影响较大，但整体风险偏好提升。
• 中期港股未遭遇明显流动性逆风，但估值偏高限制进一步上行空间。
• 建议关注结构性机会，维持中性观点。

日本：基本面改善，指数创新高

市场回顾

• 日经225指数周度上涨5.38%，创历史新高。
• 丰田、东京电子等大型权重股业绩超预期，推动市场上涨。
• 日元对美元汇率升值，显示市场对日本经济的乐观预期。

市场展望

• 日本央行温和退出宽松政策，推动利率正常化。
• 薪资增速提升带动内需复苏，输入型通胀回落缓解压力。
• 长期具备配置价值，短期受油价高位压制，维持中性观点。

印度：股市区间震荡，地缘风险未消

市场回顾

• 印度NIFTY50指数周度上涨0.74%，但受美伊冲突影响波动较大。
• 周三因美伊谈判进展油价下跌，带动股市反弹；周五局势恶化，股市回落。

市场展望

• 印度是“去中国化”受益者，具备长期高成长性。
• 经济基本面稳健，人口红利和结构性改革提供支撑。
• 短期仍受地缘局势影响，维持中性观点。

债市：供给冲击显现，利率整体上行

美债

• 美债利率短期趋于区间震荡，长端利率下行，短端利率上行。
• 美伊冲突仍是核心变量，美国就业和通胀情况不支持降息。
• 美债关键期限利率结构呈现短端上行、长端下行的扁平化走势。

中债

• 5月利率债发行高峰临近，供给冲击对市场形成压力。
• 国债不同久期利率均值回落至配置盘资金成本附近，配置盘可能止盈。
• 节后资金面宽松，但特别国债发行利率略高，影响市场情绪。
• 建议以票息获取收益为主，久期层面相对谨慎。

黄金：短期承压，中长期上升趋势未改

市场回顾

• 上周金价上涨，COMEX黄金涨1.71%，伦敦现货金涨2.15%，沪金现货AU9999涨2.17%。
• 美元指数走弱，推动金价反弹。

市场展望

• 美债实际利率震荡压制金价上涨，短期观点调整为中性。
• 中长期黄金作为“超主权锚”属性凸显，全球央行购金需求持续。
• 黄金储备占外储比例持续上升，显示其战略储备价值。

原油：地缘政治扰动频繁，价格中性震荡

市场回顾

• 上周国际油价显著下跌，布伦特原油跌7.32%，WTI原油跌7.12%。
• 市场对美伊停火协议期待，但实际冲突反复，油价波动频繁。

市场展望

• 中期油价中枢上行，霍尔木兹海峡封锁冲击供给，结构性缺货支撑油价。
• 美国炼油厂产能利用率逐步回升，中国地炼开工率波动，但整体呈上升趋势。
• 长期对原油维持乐观预期，短期价格维持中性。

总结

• A股：趋势企稳，成长风格持续领涨，但需警惕短期外交博弈带来的波动。
• 美股：AI产业持续推动上涨，结构分化明显，建议关注中上游科技板块。
• 港股：受益于流动性改善和AI发展，但地缘风险限制上行空间。
• 日本：基本面改善，指数创新高，长期具备配置价值，短期受油价压制。
• 印度：地缘战略优势与内需潜力支撑长期增长，但短期受中东局势影响。
• 美债：短期震荡，中期受高利率压制，需关注AI投资与政府债务扩张。
• 中债：供给冲击显现，利率整体上行，建议以票息收益为主。
• 黄金：短期承压，中长期上升趋势未改，具备法币对冲与战略储备属性。
• 原油：地缘政治扰动频繁，短期价格中性，中期因供给冲击维持乐观。