关注货币政策报告释放的五大信号_7页_1mb

中诚信国际2024年四季度货币政策执行报告总结

核心内容

2024年四季度央行发布的《货币政策执行报告》表明，货币政策将继续保持适度宽松，以应对国内外经济环境变化带来的挑战，同时注重政策工具的优化和宏观政策的协调配合。报告强调了稳定市场预期、推动降成本、盘活存量金融资源以及加强养老金融供给等重点方向。

主要观点

1. 货币政策适度宽松，注重节奏与时机

• 政策基调：延续中央经济工作会议提出的“适度宽松”基调，强调根据国内外形势灵活调整政策力度和节奏。
• 国内经济挑战：经济修复仍面临需求不足、风险隐患较多等问题，1月制造业PMI回落幅度较高，显示内需疲软。
• 海外环境：外部环境变化带来的不利影响加深，美联储暂停降息且对通胀表述趋于谨慎，人民币汇率或仍承压。
• 政策空间：我国货币政策仍有调整空间，后续可能通过降准降息、结构性工具等方式支持经济修复，但操作节奏将考虑海外因素。

2. 货币政策框架改革持续推进，工具箱不断丰富

• 政策利率地位：明确7天逆回购利率为政策利率核心，通过临时正、逆回购操作传递调控信号。
• 工具创新：将国债买卖、买断式逆回购纳入工具箱，创设证券、基金、保险公司互换便利，支持资本市场发展。
• 传统工具作用：再贷款等传统工具仍发挥重要作用，尤其在支持薄弱领域和金融资源配置优化方面。
• 政策导向：强调通过政策引导和奖惩机制，提升银行等金融机构对重点领域和薄弱环节的支持力度。

3. 加强货币与财政政策协调配合，形成政策合力

• 新增表述：首次提出“增强宏观政策协调配合”，体现货币政策与财政政策协同发力的重要性。
• 历史参考：2008年和2015年经济下行时期，货币与财政政策配合显著，未来或延续此模式。
• 政策联动：央行与财政部已建立联合工作组，后续将优化机制，加强政策联动。
• 降准预期：在经济修复承压、债务置换持续推进的背景下，降准等操作仍可能进一步实施。

4. 强调“降成本”，推动融资成本下降

• 政策目标：将“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”改为“推动企业融资和居民信贷成本下降”，降成本诉求更加强烈。
• 当前形势：2023年12月新发放贷款加权平均利率为3.3%，同比下降0.6个百分点，但实际利率仍偏高。
• 降成本路径：除调降政策利率和财政贴息外，还将通过存款利率市场化改革、疏通利率传导机制等方式实现。
• 净息差压力：2024年三季度商业银行净息差为1.53%，处于历史低位，需进一步推动存款利率下降以缓解压力。

5. 把握存量与增量关系，注重养老金金融

• 存量盘活：通过加快不良资产处置、资产证券化、资产重组等方式盘活存量金融资源，提高资金使用效率。
• 增量支持：加大对新基建、新能源、科技创新、绿色发展等新兴领域的金融支持，尤其是社会参与度较低的领域。
• 养老金融：鉴于我国人口老龄化趋势，报告强调构建养老金融长效机制，加大养老金融供给力度，创新金融产品和服务，可能通过增加普惠养老再贷款工具额度引导商业银行信贷投放。

关键信息

• 外部环境：不利影响加深，美联储政策趋于谨慎，人民币汇率承压。
• 国内经济：需求不足、风险隐患较多，经济修复仍需政策支持。
• 政策工具：7天逆回购利率为核心政策利率，工具箱持续丰富。
• 政策协同：加强货币与财政政策配合，形成合力。
• 降成本：推动存款利率改革，缓解净息差压力，促进融资成本下降。
• 重点领域：养老金融、新兴行业、薄弱环节等成为政策关注重点。

附表：货币政策执行报告表述对比

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