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国投证券（香港）有限公司研究部总结

核心内容概述

本报告聚焦于近期港股市场表现、美国股市动态、债券及大宗商品走势，以及重点公司如**香港中华煤气（0003.HK）**的业绩与业务发展。同时，报告提及了市场对美联储9月加息的预期，以及中国工业利润、PPI数据变化，为投资者提供多维度的市场分析与投资参考。

市场动态

港股表现

• 恒生指数下跌0.34%，国企指数下跌0.51%，恒生科技指数下跌0.13%。
• 大消费板块整体下跌，多家企业上半年业绩不佳：
  • 中国飞鹤（6186.HK）收入增长2.3%，利润下滑12.7%。
  • 蜜雪集团（2097.HK）增收不增利。
  • 奈雪的茶（2150.HK）、美东汽车（1268.HK）、青岛啤酒股份（168.HK）均出现明显跌幅。
• 创新药板块表现强劲，受益于政策利好与行业增长：
  • 翰森制药（3692.HK）上涨16.01%。
  • 亚盛医药（6855.HK）上涨12.08%。
  • 康方生物（9926.HK）、复宏汉霖（2696.HK）、再鼎医药（9688.HK）也均有不同程度上涨。
  • 《上海市战略性新兴产业发展"十五五"规划》出台，强调创新药开发与AI辅助预判。

美股表现

• 科技股带动美股整体上涨：
  • 标普500指数上涨0.72%。
  • 纳斯达克综合指数上涨1.57%。
  • 道琼斯工业指数上涨0.20%。
• 英伟达表现突出，股价单日上涨8.70%，创2025年4月以来最大涨幅。
• 科技股以外板块普遍下跌，市场分化明显。

债券与大宗商品走势

• 美债收益率连续第二日上行，全曲线上升2至3个基点。
  • 10年期美债收益率约4.66%，30年期回升至约5.18%。
• 美元指数维持在99.15附近。
• 黄金小幅上涨0.2%，至约4610美元/盎司。
• 原油价格维持高位，霍尔木兹海峡运量回升至每日600万至800万桶，但因地缘政治因素，短期协议预期降温。

中国工业与通胀数据

• 1-7月工业企业利润同比增长17.6%（上半年为18.7%），7月单月增速放缓至11.2%。
• 科技行业表现强劲，高技术制造业利润增长50.1%，集成电路行业利润同比激增18.5倍。
• 传统行业利润下滑明显，服装、家具、汽车利润分别下降17%、58%、20%。
• 7月PPI同比涨幅由4.1%回落至3.5%，为3月走出通缩后首次回落，显示能源涨价对上游利润的提振已见顶。

公司点评：香港中华煤气（0003.HK）

业务表现

• 香港燃气业务上半年税后经营利润20.46亿港元（yoy-5%）。
• 售气量14414TJ（yoy-3.5%），受高温及北上消费影响。
• 公司预计全年售气量同比-2.3%，但下半年有望恢复。

价格调整与收入增长

• 8月起燃气价格上调，标准收费+4.4%，保养月费+1港元/户。
• 预计全年增加收入约4亿港元。
• 接驳业务上半年新增1.5万户，全年目标新增2.6万户。

内地业务

• 内地燃气业务上半年税后经营利润16.86亿港元（yoy+8%）。
• 售气量186亿方，同比持平。
• 受益于顺价机制与多气源互补，上半年城燃价差0.55人民币/方（yoy+0.01人民币/方）。
• 公司预计全年售气量增长1%。

绿色燃料业务

• 绿色燃料业务表现亮眼，税后经营利润5.42亿港元，同比大幅增长。
• 上半年先进生物燃料销量32万吨，销售量翻倍。
• 东莞45万吨SAF新基地规划落地，打造大湾区“废料-生产-交易”产业链。
• 海外客户拓展顺利，包括与英航延长SAF供应协议、向澳洲Viva Energy供货，以及开拓数据中心备用电源市场。
• 公司预计全年先进生物燃料产能达77万吨。

投资评级与展望

• 中期分红维持每股12港仙不变，历年派息率超100%。
• 2026/2027年归母净利润预计分别为62.37亿港元和63.78亿港元，对应市盈率22.3x和22.10x。
• 分析师观点：继续看好绿色燃料业务的长期增长潜力，建议关注其在“燃气+”领域的拓展。

风险提示

• 燃气需求不及预期。
• 上游价格波动。
• 房地产持续低迷可能影响接驳业务。

其他信息

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