20211009-天风证券-城投专题_如何看待甘肃等区域城投信用风险__29页_1mb

甘肃等区域城投信用风险分析总结

核心内容概述

本文分析了甘肃、辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古、山西、河南等省份的城投信用风险情况，结合定量和定性视角，探讨了这些区域在经济财政实力、城投债务压力以及地方政府应对措施等方面的现状与趋势。

主要观点与关键信息

一、2021中国金融稳定报告指出的高风险区域

• 报告内容：2021年《中国金融稳定报告》指出辽宁、甘肃、内蒙古、河南、山西、吉林、黑龙江等省份存在较多高风险金融机构。
• 风险关联：财政和金融风险往往有对应关系，因此这些区域的城投信用风险值得关注。

二、区域经济财政债务水平

• 经济与财政状况：

  • 甘肃经济财政实力最弱，广义债务率超过600%。
  • 吉林、黑龙江经济体量相似，广义债务率较高。
  • 辽宁、内蒙古广义债务率相近（300%-350%），近年来稳中有降。
  • 山西城投债务水平较低。
  • 河南经济财政实力属全国中上游，但受永煤事件影响，融资环境恶化。

• 财政收入与支出：

  • 2018年以来，辽宁、河南一般预算收入维持正增长，其他省份则多为负增长。
  • 政府性基金收入方面，甘肃、吉林增长较快，河南、山西则出现负增长。

定量分析：城投债务压力

三、甘肃城投债务压力

• 到期压力：2022年甘肃城投债到期占存量债比重较高且较2021年明显提升，主要集中在兰州市的几个核心发债平台。
• 净融资情况：2021年以来净融资水平下滑，尤其是兰州市本级平台如兰州城投、兰州建投等出现净融资为负。
• 流动性：兰州市委市政府极力保公开市场债券兑付，但货币资金/短期债务比例明显恶化，流动性压力较大。

四、吉林及黑龙江城投债务压力

• 吉林：

  • 吉林市到期压力较大，但流动性指标表现尚可。
  • 辽源、通化市到期偿还压力可控，松原市债务压力较重，主要集中在私募债。
  • 吉林省本级平台有市场化融资能力，但部分平台如吉林水投、交投实现净偿还以退出债券市场。

• 黑龙江：

  • 鸡西、绥化到期压力较小，流动性尚可。
  • 双鸭山市广义债务水平最高，经济财政实力较弱，流动性压力较大。
  • 哈尔滨市到期压力集中在哈尔滨投资集团，资金储备和债务结构有所改善。
  • 大庆市经济实力较强，广义债务水平不高，短期到期压力不大。

五、辽宁及内蒙古城投债务压力

• 辽宁：

  • 债券净融资持续为负，多数地级市逐步退出债券市场。
  • 大连市存量债规模较大，仍有公开市场融资能力，但流动性指标表现较差。

• 内蒙古：

  • 债券净融资为负，处于债务净偿还状态。
  • 债务压力集中在部分地市，整体到期压力与2021年持平。

定性分析：地方政府应对措施

• 中央政策：

  • 永煤事件后，中央多次强调加强国有企业债务风险管控，遏制各类风险反弹。
  • 强调市场化、法治化原则处理债券违约风险。

• 地方政府表态：

  • 各地方政府积极表态并采取措施，如发布政策文件、召开会议强调风险防范、设立流动性资金池等。
  • 对城投债务管理、隐性债务化解提出具体要求和安排。

• 区域信贷平衡机制：

  • 2021年以来，区域信贷平衡机制发挥托底作用，部分省份信贷增速有所改善。
  • 地方债试点置换隐性债务已发行，辽宁、河南、内蒙古、山西等地有显著进展，甘肃、吉林、黑龙江尚未发行。

小结

• 政策支持：地方政府和中央对城投债务风险的防控态度积极，采取了多种措施进行风险化解。
• 风险现状：甘肃、吉林、黑龙江等区域的城投信用风险依然较高，尤其甘肃的到期偿还压力显著。
• 流动性问题：多数区域城投平台货币资金/短期债务比例恶化，流动性压力较大。
• 未来关注点：需密切关注这些区域城投平台的债务偿还能力、融资环境变化以及政策落实情况。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对地方财政收入和城投平台偿债能力造成压力。
• 地方政府债务压力：地方债规模扩大可能进一步加剧财政负担。
• 城投信用风险事件：可能超预期，引发市场担忧。