城投专题：如何看待甘肃等区域城投信用风险？-20211009-天风证券-29页_794kb

甘肃等区域城投信用风险分析总结

核心内容

本文分析了甘肃、辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古、山西、河南等省份的城投信用风险情况，从定量和定性两个角度进行探讨，结合经济财政数据、债务水平、净融资表现和到期偿还压力等方面，评估各区域的债务风险状况，并探讨地方政府应对措施及政策环境的影响。

主要观点

1. 区域风险概述

• 2021年《中国金融稳定报告》指出，辽宁、甘肃、内蒙古、河南、山西、吉林、黑龙江等省份高风险金融机构数量较多。
• 财政和金融风险往往存在一定的对应关系，这些区域的城投信用风险值得关注。

2. 经济财政债务水平

• 甘肃：经济财政实力最弱，广义债务率超过600%，为7个省份中最高。
• 吉林、黑龙江：广义债务率次于甘肃，且经济体量相似。
• 辽宁、内蒙古：广义债务率相近（在300%-350%之间），近年来稳中有降。
• 山西：城投债务水平较低。
• 河南：经济体量居全国中上游，但受到永煤事件影响，融资环境恶化。

3. 城投债务压力定量分析

甘肃

• 2022年到期压力：到期占存量债比重较高，且较2021年有明显提升，主要集中于兰州市的几个主要发债平台。
• 净融资：2021年以来净融资水平有所下滑，兰州市本级平台净融资为负。
• 流动性：兰州市本级平台货币资金/短期债务比值明显恶化，流动性压力较大。
• 土地出让：2021年土地出让收入表现不佳，对债务偿还支持有限。

吉林

• 2022年到期压力：到期占存量债比重较2021年提升较多，达到28.76%，主要集中于吉林市的几家平台。
• 净融资：2020年以来净融资明显恶化，2021年出现负增长。
• 流动性：吉林市平台货币资金/短期债务比值较低，流动性压力较大。
• 土地出让：2021年土地出让收入表现不理想，对债务偿还支持有限。

黑龙江

• 2022年到期压力：到期压力整体较小，主要集中在哈尔滨市的平台。
• 净融资：2020年以来净融资持续为负，但部分地市（如大庆市）债务压力相对可控。
• 流动性：大庆市债务期限结构合理，流动性压力不大。
• 土地出让：2021年土地出让收入有所支撑，但整体表现一般。

辽宁

• 2022年到期压力：与2021年持平，主要集中在部分地市。
• 净融资：2017年以来净融资均为负，处于债务净偿还状态。
• 流动性：大连市流动性表现较差，但仍有公开市场融资能力。

内蒙古

• 2022年到期压力：与2021年持平，债务压力并不小。
• 净融资：2017年以来净融资均为负，处于债务净偿还状态。
• 流动性：流动性表现一般，但总体可控。

山西

• 2022年到期压力：到期占比有所下降。
• 净融资：近年来净融资水平相对平稳。
• 流动性：流动性压力不大。

河南

• 2022年到期压力：到期占比有所下降。
• 净融资：受到永煤事件影响，2021年以来净融资大幅下降。
• 流动性：流动性压力有所增加。

4. 地方政府表态与政策支持

• 自永煤事件以来，中央及地方政府多次强调加强国有企业债务风险管控，防范化解地方政府隐性债务风险。
• 各地政府采取了多项措施，如协调金融资源进行流动性滚续、成立流动性资金池等，以防范化解重大风险。
• 2021年地方债置换隐性债务共发行9330.75亿，辽宁、河南、内蒙古、山西等省份已开展试点，但甘肃、吉林、黑龙江尚未发行。

5. 区域信贷平衡机制

• 央行实施的区域信贷平衡机制在2021年以来发挥了较大的托底作用，尽管未明确提及具体省份，但观察各省份信贷余额增速和动态变化趋势，推测可能包含上述7个省份。

关键信息

• 甘肃：到期偿还压力最大，主要集中于兰州市的几家核心发债平台，且流动性压力显著。
• 吉林：到期偿还压力有所上升，吉林市平台债务压力较大，需关注其融资能力和土地出让收入。
• 黑龙江：整体到期压力较小，但部分地市（如双鸭山）广义债务率较高，需关注其流动性。
• 辽宁、内蒙古：净融资持续为负，处于债务净偿还状态，但到期压力与2021年持平。
• 山西、河南：城投债务水平相对较低，但河南受永煤事件影响，融资环境恶化。
• 政策支持：地方政府积极应对城投债务风险，央行区域信贷平衡机制和地方债试点置换隐性债务提供了一定的支持。

小结

甘肃、吉林、黑龙江等区域城投信用风险较高，主要体现在到期偿还压力和流动性问题上。尽管地方政府和央行采取了多项措施以防范化解风险，但这些区域的财政实力较弱，债务压力仍不容忽视。建议市场保持审慎态度，关注地方政府的具体应对措施和政策落实情况。