20220719-天风证券-城投重点区域系列之三_如何看待兰州市城投的信用风险__23页_2mb

兰州市城投信用风险分析总结

核心内容

兰州市城投信用风险事件引发了市场关注，但通过协商展期等方式，已部分解决。尽管甘肃省整体财力较弱，但兰州市作为省内最大地市级经济体，财政自给率维持在50%以上，资质尚可。同时，省级政府已采取多项措施，包括成立信保基金、推动平台整合等，以支持兰州市城投平台。

主要观点

• 信用风险事件：兰州城投担保的债务利息逾期，但最终通过协商展期解决，显示政府积极应对。
• 区域经济背景：甘肃省整体财力偏弱，但兰州市作为省会，经济实力省内领先，债务压力相对可控。
• 政府应对措施：省级领导表态支持，成立信保基金，推动城投平台整合，以提升信用水平和融资能力。
• 未来发展前景：兰州市在省内经济圈规划中扮演核心角色，有助于带动周边发展，提升整体信用。

关键信息

1. 兰州城投信用风险发酵历程

• 2022年3月25日，兰州城投担保的债务利息逾期。
• 2022年6月15日，逾期利息已兑付，部分本金展期一年。
• 2021年9月至2022年5月，兰州建投和兰州城投主体评级及债项评级持续下调，显示流动性紧张。

2. 兰州为何受到严重冲击？

• 甘肃省整体财力偏弱，财政自给率仅24.1%，债务率90.8%，广义债务率202.6%。
• 兰州市财政自给率50.82%，债务率135.12%，广义债务率554.64%，排名省内前列。
• 土地出让收入持续下滑，对城投平台回款造成影响。

3. 政府应对措施

• 召开债务化解会议：省级和市级领导分别召开会议，强调风险化解和金融支持。
• 成立信保基金：甘肃省和兰州市分别设立信保基金，规模达50亿和100亿。
• 平台整合：推动“以市代县”模式，打造AAA级城投平台“新兰投”，预计总资产达2500亿。

4. 兰州城投现状

• 兰州市有7家主要发债平台，其中3家为千亿级，总资产占比高。
• 兰州城投和兰州建投为主要发债主体，合计占比达71.91%。
• 债券直融占比低，仅为10.99%，显示融资依赖性较高。

5. 未来违约风险评估

• 兰州市债务压力虽大，但省级层面支持力度强，且未来发展规划中将扮演核心角色。
• 甘肃省金融机构总资产规模虽不高，但仍有兰州银行和甘肃银行等资源可调。
• 综合来看，兰州市城投平台不必过于悲观，需关注后续政策和经济环境变化。

信用评级调整回顾

• 本周共有5家发行人发生跟踪评级调整，4家上调，1家下调。
• 兰州城投平台未在本次调整中提及，但其评级已持续下调，显示信用风险。

一级市场动态

• 发行规模：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行2167.25亿元，偿还2235.8053亿元，净融资额-68.5553亿元。
• 城投债：发行957.55亿元，偿还745.25亿元，净融资额212.3亿元。
• 发行利率：整体下行，部分上行，各等级变动幅度-3-12BP。

二级市场动态

• 成交量上升：信用债成交量上升，收益率整体下行，部分上行。
• 利差走势：信用利差走阔，显示市场风险偏好下降。

风险提示

• 宏观经济波动
• 地方政府债务压力
• 城投相关政策变化
• 信用事件风险

附录与图表

• 图1至图23展示了兰州城投信用风险事件的股权关系、货币资金变化、债券融资概况等关键数据。
• 表1至表24提供了信用评级调整、发行规模和利率变化等详细数据。

综上所述，兰州市城投信用风险虽有显现，但政府支持和未来规划提供了积极应对的可能，需持续关注其发展动态。