20220831-中航证券-复星医药-600196.SH-创新产品销售放量_国际化战略稳步推进_4页_1mb

报告摘要

复星医药（600196）2022年中报分析总结

核心内容

2022年上半年，复星医药实现营业收入213.40亿元，同比增长25.88%；归属于母公司所有者的净利润为15.47亿元，同比下降37.67%；扣除非经常性损益后的净利润为18.62亿元，同比增长18.57%。尽管净利润下降，但扣非净利润和每股收益均实现增长，显示公司核心业务盈利能力增强。

主要观点

1. 制药业务增长显著，新产品销售放量

制药业务收入达143.27亿元，同比增长16.97%。
新产品如汉利康、汉曲优、苏可欣、复必泰（港澳台市场）销售放量，推动业绩增长。
医美板块表现强劲，复锐医疗科技（Sisram）实现营业收入1.75亿美元，净利润2,053万美元，同比增长显著。

2. 国际化战略稳步推进

中国大陆以外地区收入达75.92亿元，同比增长46.06%，占比提升至35.58%，较去年同期提高4.92个百分点。
公司与安进控股子公司达成创新药物商业化授权，拓展非肿瘤领域。
复锐医疗科技、博毅雅（Breas）等医疗器械业务已覆盖中国、美国、欧洲等主要市场，国际化布局逐步深化。

3. 研发投入持续加大，创新布局广泛

报告期内研发投入达20.62亿元，同比增长16.04%，占制药业务收入的14.39%。
公司已构建小分子创新药、抗体药物、细胞治疗技术平台，并积极布局RNA、基因治疗、ADC、靶向蛋白降解等前沿技术。
截至报告期末，公司在研项目超过260项，其中自研小分子创新药22项（含3项临床III期），自研生物创新药32项（含8项临床III期）。

4. 盈利预测与投资建议

预计2022-2024年摊薄后EPS分别为2.06元、2.31元和2.64元，对应动态市盈率分别为19.59倍、17.44倍和15.27倍。
公司作为我国领先的医药研发生产企业，覆盖多个治疗领域，研发创新逐步落地，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

指标	2022年中报	2021年
营业收入（亿元）	213.40	390.05
净利润（亿元）	15.47	49.87
扣非净利润（亿元）	18.62	47.35
基本每股收益（元）	0.73	未提供
毛利率（%）	45.75	未提供
资产负债率（%）	51.69	未提供
市盈率（TTM）	28.35	未提供
市净率（PB）	2.71	未提供

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持

风险提示

疫情风险
研发不及预期风险

结构化数据

利润表预测（单位：亿元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	390.05	459.81	529.24	608.60
营业利润	63.14	72.43	80.96	92.31
净利润	49.87	58.99	65.88	75.24
归属母公司净利润	47.35	55.01	61.77	70.56

资产负债表预测（单位：亿元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	103.08	134.56	173.21	221.37
资产总计	932.94	970.33	1016.71	1075.70
负债合计	449.18	428.12	425.18	427.53
股东权益合计	483.76	542.22	591.53	648.17

现金流量表预测（单位：亿元）

项目	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额	38.83	54.61	62.54
投资活动现金流净额	38.99	39.69	41.46
筹资活动现金流净额	-46.34	-55.65	-55.85
现金流量净额	31.47	38.65	48.15

总结

复星医药在2022年上半年展现出强劲的业务增长势头，尤其在制药业务和国际化布局方面表现突出。尽管受集采和非自有抗疫产品销售影响，净利润有所下降，但扣非净利润和每股收益均实现增长，反映公司核心业务的盈利能力增强。研发投入持续加大，推动公司在创新药和前沿技术领域的布局，未来有望为公司带来新的业绩增长点。公司维持“买入”评级，建议关注其在创新药研发和国际化进程中的持续表现。

展开完整摘要