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新宙邦（300037.SZ）投资分析总结

核心内容

新宙邦是国内领先的电子化学品企业，专注于电容器化学品和锂电池电解液两大领域，产品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液。公司在国内铝电解电容器化学品市场占有率约为40%，位居行业第一；在锂电池电解液市场占有率排名前三，是国内唯一掌握固态高分子电容器化学品和超级电容电解液核心技术并实现产业化的生产企业。

主要观点

• 市场前景广阔：随着电动汽车市场的快速发展，锂电池需求有望进入爆发期，同时储能和电动自行车市场也将逐步启动。
• 技术优势明显：公司具备核心技术优势，产品品质领先，且拥有稳定的国际大客户供应链，包括松下、三星等。
• 产能扩张：2014年下半年南通基地投产后，公司产能将接近翻番，为业绩增长提供有力支撑。
• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益分别为0.71元、0.88元和1.13元，对应PE分别为38倍、31倍和24倍，PB为3.8倍，具备较高成长性。
• 投资评级：首次给予“强烈推荐-A”评级，预计未来几年公司业绩将快速提升。

关键信息

市场与行业分析

• 锂电池需求增长：过去10年锂电池在数码产品领域保持30%以上的增速，2014年全球电动汽车产量预计增长67%至40.3万辆。
• 储能与电动自行车市场：锂电池在储能和电动自行车领域的替代空间巨大，天津政策推动锂电池电动自行车占比提升至30%。
• 超级电容前景：超级电容具备高功率密度，可弥补锂电池充电慢的缺点，与锂电池结合应用前景广阔。

公司财务表现

• 财务数据：2013年公司收入略有下滑，主要受现金流控制影响，但盈利仍保持稳定。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在32%左右，净利率维持在17%左右，ROE为10.1%，显示良好的盈利能力。
• 资产负债率：保持在12.1%左右，公司财务结构稳健。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.71元、0.88元和1.13元。
• 估值指标：2014年PE为31倍，PB为3.8倍，估值合理，未来增长空间大。

产品梯队分析

风险提示

• 投产进度不及预期：南通基地投产进度可能低于预期，影响产能释放。
• 电动汽车销量不及预期：电动汽车市场增长可能不及预期，影响公司业绩。
• 大宗商品价格波动：原材料价格波动可能对公司成本造成影响。
• 财务数据不确定性：财务数据基于假设，存在不确定性。

投资建议

• 短期评级：强烈推荐，公司股价有望跑赢沪深300指数20%以上。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢基准。

分析师信息

• 李辉：招商证券基础化工行业分析师，具有五年证券从业经验，2011年新财富最佳分析师第五名。
• 王建伟：招商证券基础化工行业分析师，从事中小市值股票研究。
• 马太：招商证券基础化工行业研究助理，具有三年化工行业从业经验，中国注册会计师（CPA）。

总结

新宙邦凭借其在电容器化学品和锂电池电解液领域的技术优势和市场地位，有望受益于电动汽车和储能市场的快速增长。公司产品梯队合理，具备较强的盈利能力和成长潜力，未来业绩增长可期。分析师首次给予“强烈推荐-A”评级，预计公司未来三年将实现EPS的稳步提升。