20180121-华创证券-_每周经济观察_2018年03期_没有选择的选择_如何看待地方政府_挤水分__10页_966kb

【每周经济观察】2018年03期 总结

核心内容

2018年初，内蒙古、天津滨海新区等地相继对经济数据进行“挤水分”，反映出地方政府对数据造假问题的主动修正。这一趋势与中央推动的GDP核算改革和高质量发展导向密切相关。尽管“挤水分”可能对地方财政短期带来一定压力，但整体影响有限，同时也会对地方债务融资成本产生长期影响。

主要观点

1. 地方政府“挤水分”的背景与原因

• 政策导向：十九大后，中央强调高质量发展，不再唯GDP论政绩，促使地方政府主动调整数据。
• 核算改革：2017年6月，中央通过《地区生产总值统一核算改革方案》，2019年起实施统一核算，增加了对数据造假的监管压力。
• 问责机制：《统计违纪违法责任人处分处理建议办法》强化了对统计造假的责任追究。

2. “挤水分”的具体表现

• 辽宁：2017年初承认2011-2014年经济数据造假，2015年财政收入减少1/3，2016年GDP减少29%。
• 内蒙古：财政收入和GDP下修分别达到26%和10%。
• 天津滨海新区：仅调整GDP统计口径，未影响全市GDP。

3. 对地方财政的影响

• 短期影响：通过减少财政支出、增加净调入资金和中央财政净补贴实现预算平衡，中央转移支付增速高于全国平均水平。
• 长期影响：下修GDP和财政收入会降低地方政府信用质量，从而提高债务融资成本。内蒙古GDP下修后负债率从31.4%升至34.8%。

4. “挤水分”对地方债务的综合影响

• 虚增收入通常伴随虚增支出，因此“挤水分”虽对财政压力有一定影响，但实际支出压力并未显著增加。
• 高存量债务省份在融资成本上升后，利息支出将进一步增加，加剧债务负担。

关键信息

一、地产销售与政策动向

• 上周30大中城市商品房日均成交面积环比下降17.18%，一线、三线城市分别下降18.15%和43.74%。
• 12月70大中城市新建商品住宅价格同比上涨5.8%，其中三线城市涨幅最大。
• 国家将探索宅基地“三权分置”，推动房地产长效机制建设。
• 广州推出租购同权政策，赋予符合条件的承租人子女就近入学权益。

二、工业与钢材市场

• 六大发电集团日均耗煤量环比下降1.37%，同比上升11.27%。
• 螺纹钢期货价格环比上涨2%，钢价跌幅收窄。
• 钢材库存持续累积，但整体仍处于低位，预计短期钢价将止跌。
• 中钢协警告新一轮产能扩张可能影响去产能成果。

三、食品价格与市场动态

• 农产品批发价格200指数环比上升0.26%，菜篮子产品指数环比上升0.28%。
• 猪价上涨0.57%，蔬菜价格持平。
• 随着极端天气消退，农产品价格趋于稳定，预计春节前猪肉价格将震荡上行。

四、货币政策与市场流动性

• 央行重启63天期逆回购操作，中标利率上调5个基点至2.95%。
• 隔夜市场利率小幅上行，R001收于2.9630%，环比上行5.49bp。
• 央行预计普惠金融定向降准将于1月25日实施，释放流动性约3000亿元。
• 银监会加强衍生工具交易对手信用风险管理，要求商业银行纳入全面风险管理框架。

五、外汇与汇率市场

• 美元指数连续下跌，上周收于90.7025，环比下跌0.17%。
• 在岸人民币兑美元创新高，报收6.4040，环比下跌640bp。
• 中国外汇储备连续第十一个月回升，12月末为31399亿美元，环比上升0.66%。
• 央行口径外汇占款环比下降363.19亿元，结束三连增。

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团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 甄茂生：研究员，上海财经大学经济学博士。
• 张伟、王丹：助理研究员，分别毕业于厦门大学、南开大学。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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