20180814-华泰证券-旗滨集团-601636.SH-原片龙头矢志转型_供给收缩率先受益_5页_997kb

旗滨集团2018年中报点评总结

核心内容

旗滨集团（601636）在2018年中报中表现出稳定的业绩增长，公司通过产品提质提价和差异化策略实现利润提升。尽管面临原材料价格上涨带来的成本压力，公司仍保持良好的盈利能力和费用控制能力，且积极进行产能扩充和产业链延伸，提升综合竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年实现营业收入37.70亿元，同比增长7.77%；归母净利润6.55亿元，同比增长22.33%。其中，第二季度营业收入21.12亿元，同比增长13.32%；归母净利润3.33亿元，同比增长14.79%。
• 盈利提升：公司销售净利率为17.38%，较去年同期提升2.10个百分点；期间费用率降至12.42%，同比下降0.97个百分点，显示费用把控能力增强。
• 行业前景：玻璃行业供给端受压制，尤其是邢台地区要求限产15%以上，环保政策持续收紧。随着夏季淡季结束，下半年进入需求旺季，叠加纯碱价格回落预期，行业盈利有望修复。
• 公司战略：公司持续推进产能升级和产业链延伸，多个节能项目及高端玻璃生产线已完成建设或进入调试阶段，有助于提升公司竞争力。
• 估值与评级：基于对公司未来业绩的乐观预期，我们略微调整2018-2020年EPS预测值为0.62/0.63/0.69元。参考行业平均PE水平，调整2018年PE区间为9-10x，对应目标价为5.58-6.20元，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

经营预测（2018-2020）

风险提示

• 冷修复产超过预期
• 房地产景气度下滑

未来展望

公司预计在2018-2020年保持稳健增长，EPS分别为0.62、0.63和0.69元。随着行业供给收缩、需求回暖及成本下降，公司盈利有望进一步改善。同时，公司通过优化资产结构和提升运营效率，增强了其市场竞争力和长期发展潜力。

估值分析

• 合理价格区间：5.58~6.20元
• PE区间：9-10x（基于2018年预测）
• PB区间：1.49~1.17倍

总结

旗滨集团在2018年上半年表现稳健，受益于行业供给收缩及产品结构优化。公司通过加强成本控制和推动产能升级，提升盈利能力和市场竞争力。尽管面临一定的成本压力，但随着下半年需求回暖和纯碱价格回落，盈利有望修复。我们维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值吸引力。