20210322-华泰期货-甲醇周报_港口库存再度回落_然而内地高价抵触_19页_1mb

港口库存再度回落，内地高价抵触总结

核心内容

当前甲醇市场呈现港口库存回落与内地价格承压的格局。港口库存继续去库，但后续到港预期回升，整体库存变动有限。内地待发订单量回落，主要受下游高价抵触影响，西北地区价格回落明显，部分企业进入春检期，导致供应减少。外盘装置逐步恢复，但整体负荷仍处低位，部分装置因寒潮或检修影响恢复缓慢。

主要观点

1. 内地市场表现

• 价格回落：西北地区甲醇价格回落，内蒙北线降至1950元/吨，南线维持在1860元/吨，出货一般。
• 订单量减少：西北厂库库存为24.2万吨，待发订单量快速回落至12.1万吨，陕西订单量显著下降。
• 春检影响：3月中旬西北煤头逐步进入春检期，部分企业如博源、延安能化、久泰等计划检修或外采，影响内地供应。
• MTO装置运行：部分MTO装置如宝丰二期、中天合创等维持外采需求，对内地价格形成支撑。

2. 港口市场表现

• 库存去库：卓创港口库存降至87.9万吨（-5.8万吨），港口基差维持在-40元/吨附近。
• 到港预期回升：后续沿海地区到港量预计在58万吨，虽较前一周略有下降，但仍高于2月份水平。
• 外盘动态：伊朗Kaveh230万吨装置恢复推迟至4月初，美国和沙特部分装置逐步恢复，但整体外盘负荷仍处低位。

3. 平衡表展望

• 总平衡表去库：3月在春检背景下，预计总平衡表去库幅度尚可，预期内地去库为主，港口走平或小幅去库。
• 进口预期：3月进口略下修，但4月进口量仍预计在105万吨以上。
• 非一体化产量：非一体化产量变化不大，部分企业检修，如联泓EO、诚志二期、久泰等，影响供应。
• 外购MTO需求：外购MTO需求维持稳定，部分装置如常州富德计划在4月后恢复。

4. 价格与利润分析

• MTO利润高位：外购MTO利润仍维持高位，显示其对甲醇需求的支撑作用。
• 传统下游消费：甲醛、MTBE、醋酸等传统下游消费逐步回升，但速度偏缓，部分企业仍保持观望态度。
• 价差变化：西北至华东、山东等地区的套利窗口已关闭，显示区域价差收窄。

关键信息

• 库存变动：港口库存持续去库，但后续到港预期回升；西北库存有所下降，但待发订单量回落。
• 检修计划：3-4月多家煤头、气头及焦炉气头企业进入检修期，影响供应与价格。
• 外盘动态：外盘装置逐步恢复，但整体负荷仍低，部分装置如伊朗Kaveh、美国塞拉尼斯等恢复时间延后。
• 进口利润：进口利润逐步回落，部分外盘价格高位震荡，反映市场对进口甲醇的需求下降。
• 策略建议：建议单边观望，跨品种关注甲醇/PP库存比值上升，PP-3MA价差逢回调做扩大；跨期建议观望。

风险提示

• 煤头春检兑现情况：检修计划是否按预期执行，将影响供应和价格走势。
• 外盘恢复进度：外盘装置恢复速度和时间对进口量及价格有重要影响。
• 下游接受度：传统下游对高价的抵触情况可能影响整体需求和库存去化速度。

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