20260828-中邮证券-瑞普生物-300119.SZ-2026年中报点评_多点发力_进入价值加速兑现新阶段_4页_837kb

公司研究报告总结

核心内容概述

本报告为中邮证券研究所发布的对公司2026年中报的分析，重点阐述了公司当前的财务表现、业务布局及未来发展趋势，并对投资评级进行说明。公司目前处于业务多点发力、价值加速兑现的新阶段，尽管传统禽畜动保业务承压，但宠物板块和合成生物板块表现亮眼，展现出强劲的增长潜力。

公司基本信息

2026年中报业绩表现

• 营业收入：17.2亿元，同比增长0.75%（剔除生物制品增值税调整影响后增长4.51%）
• 归母净利润：2.04亿元，同比下降20.43%
• 扣非归母净利润：1.84亿元，同比下降1.81%（剔除影响后增长超27%）
• 禽畜动保业务：收入11.9亿元，同比减少7400万元
  • 禽用疫苗收入5.42亿元，同比下降11.16%
  • 制剂和原料药收入增长6.51%
• 宠物板块：收入4.79亿元，同比增长15.43%
  • 供应链平台收入4.3亿元，同比增长14.43%，毛利率提升至19.23%
  • 自有宠物产品收入同比增长25.25%
• 合成生物板块：加速布局，已完成80余款产品配方定型，部分产品进入客户验证阶段
• 万吨级微生物蛋白产业化基地：建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划年底投产

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级
• EPS预测：
  • 2026年：0.93元/股
  • 2027年：1.10元/股
  • 2028年：1.30元/股
• 盈利预测：
  • 2026年预计归母净利润433.49百万元
  • 2027年预计归母净利润509.33百万元
  • 2028年预计归母净利润605.73百万元
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：18.44 → 15.69 → 13.20
  • 市净率（P/B）：1.62 → 1.53 → 1.43
  • EV/EBITDA：10.93 → 9.44 → 7.98

财务指标分析

营收与利润增长

毛利率与净利率

ROE与ROIC

偿债与流动能力

营运能力

现金流分析

风险提示

• 行业市场竞争加剧
• 产品价格波动风险
• 产能建设不及预期
• 国际贸易政策变动风险

投资建议

公司虽然面临禽畜动保业务的短期压力，但宠物板块持续高增长，合成生物板块布局加速，展现出第二增长曲线的潜力。未来三年业绩有望稳步提升，估值逐步下降，投资价值显现。因此，分析师王琦维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数20%以上。