20260827-财信证券-瑞普生物-300119.SZ-2026年中报点评_税政及非经损益扰动业绩_宠物供应链高增支撑主业_4页_276kb

报告摘要

瑞普生物(300119.SZ) 2026年中报总结

核心内容

瑞普生物作为国内动物保健行业领先企业，2026年半年报显示其业绩短期受外部因素扰动，但核心业务盈利能力持续提升。公司通过结构优化、效率提升及品牌建设，推动宠物板块与合成生物业务的高质量发展，展现出较强的中长期增长潜力。

主要观点

业绩波动原因：2026年上半年业绩出现短期波动，主要受以下因素影响：
- 下游养殖行业需求阶段性修复调整；
- 生物制品增值税政策变化（由3%简易征收改为13%税率）；
- 非经常性损益变动。
主营业务表现：
- 原料药及制剂业务同比增长6.5%；
- 宠物供应链业务同比增长14.4%；
- 宠物药品及生物制品业务同比增长25.1%；
- 其他主营业务同比增长82.0%；
- 兽用生物制品收入下降14.4%，其中禽用下降11.2%，畜用下降28.6%。
国际业务增长显著：国际业务收入0.93亿元，同比增长45.19%，成为海外盈利的核心增长点。
毛利率变化：
- 制剂及原料药毛利率下降1.60pp；
- 禽用生物制品毛利率下降5.36pp；
- 宠物供应链毛利率提升5.06pp，主要得益于业务结构优化。
公司战略转型：中瑞供应链正加速向宠物诊疗综合服务商转型，未来将聚焦医院端高毛利产品，推动资源向高价值渠道集中。
合成生物布局：菌丝蛋白项目稳步推进，天津基地计划于2026年底竣工，项目投产后将为公司打开合成生物领域长期成长空间。
产品与渠道双轮驱动：公司围绕宠物驱虫、免疫、治疗等高需求领域推进自研产品布局，依托全国24个省级市场和1.4万家活跃医疗终端，提升自有品牌渗透率和客户复购率。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	30.70	33.98	36.77	45.33	55.15
归母净利润（亿元）	3.01	4.01	4.45	5.63	6.96
每股收益（元）	0.65	0.86	0.96	1.21	1.50
P/E	26.58	19.96	17.96	14.20	11.48
P/B	1.79	1.70	1.62	1.52	1.42

投资建议

评级：增持
理由：
- 传统动保主业经营稳健；
- 宠物医疗与合成生物等新业务持续推进；
- 2026年扣非归母净利润同比增长26.00%，显示核心业务盈利能力增强；
- 公司估值合理，PE与PB持续下降，成长性良好。

风险提示

行业竞争加剧；
新品推广不及预期；
宠物医疗进展不及预期；
菌丝蛋白项目进度延迟；
原材料价格波动。

投资评级说明

股票评级：增持（预计投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%）；
行业评级：动物保健II（2026年预计行业涨幅为8.3%）。

总结

瑞普生物在2026年上半年业绩短期承压，但剔除政策与非经常性损益影响后，核心业务盈利持续改善。公司正通过优化业务结构、提升效率、加强品牌建设等举措，推动宠物板块与合成生物业务的高质量发展。未来，随着菌丝蛋白项目投产及客户验证推进，公司有望打开新的增长空间，实现业绩持续增长。当前估值合理，维持“增持”评级。

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