20260910-国金证券-8月行业信息回顾与思考_中报及高频数据指向的消费景气改善方向_17页_3mb

消费板块景气改善方向及8月行业回顾总结

核心内容

2026年H1消费总量呈回落趋势，社零累计同比增速由+2.4%降至+1.3%，消费板块整体营收同比增速由+3.6%降至+1.8%。但细分行业中仍存在结构性景气改善，约18.5%的消费个股实现真实营收改善。改善主要集中在以下三个方向：

1. 出口出海放量：约33.8%的消费个股营收改善，主要受益于摩托车、小家电等出口表现优异的行业。
2. AI科技驱动：约27.2%的消费个股营收改善，受益于AI终端创新周期启动和AI教育产品需求增长。
3. 消费产品优化升级：约11.8%的消费个股营收改善，主要体现在个护用品、化妆品等行业的产品创新和高端化趋势。

主要观点

• 消费总量走弱：社零和消费板块营收增速均出现下滑，整体消费仍处于偏弱状态。
• 结构性机会凸显：消费改善更多体现在细分行业和个股层面，而非整体板块的全面回暖。
• 出口出海是重要驱动力：摩托车、小家电等出口高增，成为支撑部分消费企业营收的重要来源。
• AI科技驱动个股增长：AI终端创新周期启动，推动消费电子、教育等行业的营收增长。
• 产品升级带动稳健增长：个护用品、化妆品等通过产品创新和品牌升级实现营收稳定增长。
• 政策影响有限：尽管政策端推动消费扩容升级，但短期内对消费总量的拉动作用有限。

关键信息

一、出口出海放量

• 摩托车：2026H1出口金额同比+26.3%，春风动力营收同比+35.8%，其中境外收入同比+40.4%。
• 小家电：出口保持高增长，石头科技、科沃斯境外收入分别同比+53.8%、+44.7%，境外营收占比达60.2%、49.4%。
• 分化趋势：品牌龙头表现强劲，但代工企业受关税、汇率等因素影响承压。

二、AI科技驱动

• 消费电子：受益于AI算力需求增长和AI终端创新周期，福日电子、立讯精密、传音控股等营收同比分别+48.6%、+40.2%、+21.9%。
• 教育行业：政策与需求共振，行动教育、学大教育营收同比分别+24.4%、+12.9%，AI课程和教育平台推动增长。

三、消费产品优化升级

• 个护用品：登康口腔、润本股份、上海家化等通过产品创新和高端化实现营收增长，增速在9%~18%之间。
• 化妆品：贝泰妮等企业通过功效护肤产品升级，保持稳健增长。

四、8月行业数据回顾

• 能源与资源：煤炭供给收缩，价格走强；金属价格涨跌互现，黄金价格回升。
• 地产板块：新房成交走弱，二手房成交韧性较强；政策“组合拳”出台，但效果待验证。
• 金融板块：A股交投活跃度下行，信贷数据略低于预期。
• 中游制造：机械设备内外销平稳，重卡销量同比转负，但出口仍保持高增长。
• 消费板块：服务消费增速边际走弱，商品消费延续内外销分化，出口表现优于内销。
• TMT板块：AI科技龙头业绩高增，但市场对AI叙事仍存担忧。
• 新能源板块：储能需求边际减退，新能源车内外销分化，光伏终端需求小幅改善。

风险提示

• 数据基于公开信息整理，可能存在滞后或不全面的情况。
• 消费总量改善可能仍有限，结构性机会需重点关注。

结构性机会展望

三季度消费总量改善预计有限，结构性机会仍是配置重点。建议从以下三方面挖掘机会：

1. AI终端产品：关注AI眼镜、AI手机等创新产品带来的弹性。
2. 出口龙头：摩托车、小家电等出海表现优异的行业。
3. 产品升级：个护用品、化妆品等通过产品创新实现稳健增长的领域。