消费者服务行业：人口结构变化利好出境游，低点布局行业中长期成长-20190225-太平洋证券-33页_2mb

中国出境游行业分析总结

核心内容

中国出境游行业自1993年起快速发展，2014年增速降至个位数，2016年触底后开始反弹，2018年恢复至15%的增速。整体来看，中国出境游市场仍处于高速增长期，未来3-5年将继续增长，但增速可能因人口结构变化、经济周期、政策调整等因素而有所波动。

主要观点

• 人口结构变化是出境游增长的重要推动力：随着第二次人口高峰期出生的人口逐步退休，他们拥有更多时间和经济能力，成为出境游的重要客群。同时，第三次人口高峰期出生的80后群体，因其经济实力和时间优势，已成为出境游的主力人群。
• 经济下行对出境游的影响有限：虽然经济下行周期会对出境游产生一定影响，但游客更倾向于选择成本较低、出游时间较短的目的地，如港澳地区，从而缓解经济压力对出境游的负面影响。
• 日本出境游发展史具有借鉴意义：日本出境游的发展与人均GDP密切相关，且略有滞后。其出境游渗透率在15%左右到达天花板，受人口老龄化影响显著。
• 出境游市场格局变化明显：一线城市出境游增速放缓，渗透率接近饱和；二三线城市因人均GDP提升和旅游产品下沉而快速增长。出境游呈现从短线到长线、从观光到深度游的结构升级趋势。
• 签证便利性、航线拓展等因素推动出境游增长：签证政策的改善、国际航线的增加，以及新兴目的地的崛起，如越南、马来西亚，为出境游市场注入新的活力。

关键信息

• 市场数据：

  • 2018年我国公民出境旅游人数达1.4亿人次，年复合增长率27%。
  • 出境游增速在2018年恢复至14.7%，与2017年的7%相比有显著提升。
  • 一线城市出境游渗透率超过20%，进入结构升级阶段；二三线城市因人均GDP增长而成为出境游增长主力。
  • 2018年十一黄金周出境游客约700万人次，同比增长10%。

• 目的地趋势：

  • 出境游目的地以亚洲国家为主，泰国、日本、韩国为前三，占比达35%。
  • 新兴目的地如越南、马来西亚、新加坡等增速较高，成为市场新增长点。
  • 港澳游因价格优势和交通改善，2018年增速显著提升。

• 政策与事件影响：

  • 港珠澳大桥和广深港高铁通车提升了港澳游吸引力。
  • 2016年“萨德”事件导致赴韩旅游人数大幅下滑，但随着中韩关系缓和，韩国旅游市场有较大恢复空间。
  • 泰国沉船事件对2018年下半年东南亚旅游市场造成影响，但政策刺激后有所回升。

• 风险提示：

  • 政治、自然灾害、社会事件等可能对出境游客流产生负面影响。
  • 未来出境游市场将面临人口老龄化、经济增速放缓等长期挑战。

投资建议

• 推荐标的：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际。
• 行业趋势：旅行社向上整合目的地资源，向下拓展渠道，延长产业链条，提升盈利空间。

人口结构变化与出境游

自然结构

• 第二次人口高峰期（1962-1970年）出生的人群正逐步进入退休年龄，成为出境游新增客群。
• 第三次人口高峰期（1981-1990年）出生的80后已成为出境游的主力人群。
• 人口老龄化趋势明显，影响出境游渗透率的持续提升。

社会结构

• 晚婚晚育、少子化导致核心家庭规模变小，出境游成本降低。
• 女性劳动参与率提升和全民受教育程度提高，有助于财富积累和出境游频次增加。

地理结构

• 城市化进程持续，城市居民是出境游的主要客源。
• 2018年我国城市化率为60%，仍有较大提升空间，未来将有超过1.57亿人口进入城市，带来新的出境游增量。

未来展望

• 市场趋势：未来3-5年，出境游仍将处于高速增长期，渗透率有较大提升空间。
• 增长动力：二三线城市、新兴目的地、消费升级、签证便利性提升等。
• 风险因素：政治、自然灾害、社会事件等可能对出境游客流造成短期冲击。

图表目录

• 图表1：出国游占出境游比重逐步提升
• 图表2：2017年国人出境游目的地排名前十位
• 图表3：2018年出境游同比增速提升至14.7%
• 图表4：主要出境目的地客流增速汇总
• 图表5：日本出境游人次与人均GDP密切相关
• 图表6：美元兑日元汇率（期内平均）
• 图表7：出境游增速与人均GDP增速相关，受其他因素影响
• 图表8：日本出境游人次与人均GDP密切相关
• 图表9：2017年日本65岁老年人口占比27%
• 图表10：多国65岁以上老年人口占比对比
• 图表11：日本出生时平均预期寿命
• 图表12：日本出境游渗透率在15%左右到达天花板
• 图表13：我国历年出生人口数量（万人）
• 图表14：2017年出境游游客年龄段占比
• 图表15：我国各年龄段女性生育率
• 图表16：2018年各国女性劳动参与率
• 图表17：中日人口年龄结构对比
• 图表18：居民人均预期寿命逐步提升
• 图表19：人口出生率下滑
• 图表20：少儿抚养比下降
• 图表21：我国平均家庭户规模逐渐减小
• 图表22：居民受教育程度不断提高
• 图表23：中、日、美、韩城市化率对比
• 图表24：城市和农村居民消费水平存在较大差距
• 图表25：中国人均GDP增速与出境游增速关联较弱
• 图表26：我国地区之间人均GDP差异较大
• 图表27：我国各地区之间人均GDP差距较大
• 图表28：北京人均GDP与出境游增速关系
• 图表29：一二线城市及全国旅行社组织出境游渗透率
• 图表30：二线城市人均GDP超过全国平均水平
• 图表31：2018年出境旅游城市TOP10客源占比
• 图表32：主要目的地签证办理便利程度排行榜
• 图表33：持普通护照中国公民前往有关国家和地区入境便利待遇
• 图表34：近五年国际航线条数保持较高增速
• 图表35：出境游客城市级别分布及变化
• 图表36：出国游占比显著提升
• 图表37：港澳台游客源增长TOP10城市
• 图表38：香港客流受广深港高铁和港珠澳大桥通车影响增速上行
• 图表39：香港客流受港珠澳大桥通车影响
• 图表40：近年出境游目的地国家事件性因素影响
• 图表41：事件性因素对泰国客流的短期影响
• 图表42：泰国近年旅游相关事件汇总
• 图表43：2010年以来我国赴日、泰、韩三国旅游客流增速
• 图表44：中国公民护照持有率较低
• 图表45：中、日、韩、美四国出境游渗透率对比
• 图表46：北上广旅行社组织出境游渗透率
• 图表47：预计到2024年我国出境游人次翻倍

结论

中国出境游市场具有长期增长潜力，受益于人口结构变化、消费升级和政策支持。尽管短期内受经济下行、政治事件等因素影响，但整体市场仍处于高速增长期，未来3-5年仍将有显著增长。建议关注旅行社及出境游相关产业链企业，如众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际。