20240203-中国银河-金融高频数据周报_外资流入国内债券_这次一样吗_8页_1mb

外资流入国内债券分析报告总结

核心观点

近期外资大幅净增持国内债券，11月、12月分别净增持330亿和245亿美元。基于历史对比（2020年4月-2021年2月），分析当前外资流入驱动因素。

历史周期对比

• 时期Ⅰ（2020.4-2021.2）：11个月持续净流入，累计13万亿元。
• 时期Ⅱ（2023.11-2023.12）：2个月累计4318亿元，单月最高净增2513亿元。

关键因素分析

1. 与美联储降息无必然关联：上一轮外资流入前美联储降息，但本次尚未降息。
2. 人民币汇率影响：人民币快速升值期间（如2023年11月），外资开始大幅增持国内债券。
3. 国债收益率变化无关：上一轮外资流入时中国国债收益率持续上行，而本轮下行。
4. 多因素驱动：外资流入与中美利差变化、货币宽松、人民币汇率、国内资产表现等多重因素相关。

预测

预计2024年外资将持续增持国内债券。美国金融紧缩周期可能结束，美联储降息预期将推动外资增持。

本周市场观察

• 同业存单发行利率快速回落，人民币即期汇率保持基本稳定。
• 美元指数上行，非美货币表现分化。
• 货币市场利率回升，银行间质押式回购日均成交量有所回落。

风险提示

• 政策超预期变动
• 央行货币政策超预期风险
• 经济下行风险
• 美联储紧缩周期延长风险

分析师：
章俊（首席经济学家）| 许冬石（宏观经济分析师）| 詹璐（宏观经济分析师）