20250716-万联证券-2025年中期食品饮料行业投资策略报告_政策与新趋势共振_把握结构性机会_59页_3mb

证券研究报告：食品饮料行业投资策略总结

核心总结

• 2025年上半年表现：食品饮料板块业绩和股价低迷，营收/净利润同比增速放缓，股价跌幅居申万行业第二。估值处于七年低位，细分板块中白酒、啤酒等估值接近历史底部。
• 政策与消费趋势：中央提振消费政策力度空前，消费结构分化为理性消费（质价比）、情绪消费（悦己主义）、健康消费（功能化产品）三大趋势。
• 行业结构变化：需求疲软导致行业分化，高端/次高端白酒受政策影响，大众价位产品增长稳健；啤酒和调味品成本红利延续，乳制品成本筑底。

估值与政策影响

• 估值：板块PE估值百分位7.26%，接近历史最低；多个子板块估值处于低位，具备长期配置价值。
• 政策：《提振消费专项行动方案》推出30项任务，覆盖居民收入、服务消费、产品升级等方面，利好内需驱动板块。

消费趋势与结构变化

1. 理性消费：消费者偏好质价比，折扣零售（如硬折扣零食）快速增长，例如果链零食增速达88%。
2. 情绪消费：盲盒、黄金珠宝、茶饮等产品溢价提升，服务能力决定价格竞争力。
3. 健康消费：功能性饮料（能量饮料、复合调味品）增速亮眼，0添加、减糖产品需求爆发。

细分行业投资机遇

1. 成长赛道

   • 🔥 饮料：能量饮料行业复合年增速10.2%，东鹏饮料估值亮眼。
   • 🍪 零食：魔芋制品、鹌鹑蛋等新兴品类增长迅速，渠道重构推动企业分化。
   • 🧬 保健品：年轻消费与细分品类、高增长功效赛道（如胶原蛋白肽、抗衰老）成为重点。

2. 边际改善赛道

   • 🍺 啤酒：餐饮复苏+成本下，精酿啤酒或成高端化突破口。
   • 🧂 调味品：复合调味品渗透率提升，健康化需求（减盐、无添加）驱动B端增长。
   • 🥛 乳制品：消费券刺激需求回补，原奶价格趋稳，资产减值损失或减少。

3. 筑底赛道：白酒

   • 库存去化阶段，高端与次高端承压，中低端价位（大众酒）业绩回升。
   • 政策“禁酒令”延长去化周期，高分红属性提供低估值支撑。

风险提示

1. 经济增长不及预期风险：消费终端复苏不及预期。
2. 政策风险：白酒等受政策管控的板块受限。
3. 食品安全风险：负面事件冲击行业信任。