20160621-招商证券-新材料行业2016年中期策略报告_掘金锂电材料若干蓝海_33页_1mb

推荐（维持）：掘金锂电材料若干蓝海

核心内容概述

2016年中期，锂电行业迎来爆发式增长，进入黄金发展时代。锂电池作为绿色电池，具备能量密度高、寿命长、安全性能好、环境污染小等优势，成为新能源汽车、储能等领域的关键材料。行业政策与市场双轮驱动，推动锂电池需求快速增长。其中，锂电铜箔、铝塑膜、陶瓷隔膜、电解液等关键材料因其技术门槛高、进口替代空间大、市场需求旺盛而被重点推荐。

主要观点

• 政策与市场驱动：雾霾治理、新能源汽车发展和储能需求增长成为锂电池行业发展的主要推动力。政策支持包括财政补贴、税收减免、绿色上牌通道等，带动锂电池市场进入快速发展阶段。
• 锂电行业前景广阔：预计到2020年，锂电池市场规模将达千亿级别，其中新能源汽车和储能是主要增长点。
• 材料技术壁垒高：锂电铜箔、铝塑膜、陶瓷隔膜等材料技术门槛高，国产化率低，存在进口替代空间。
• 盈利周期强劲：部分材料如铝塑膜、锂电铜箔等具有超强盈利能力，提前布局的企业有望享受暴利周期。
• 产业链分析：锂电池产业链涵盖上游矿资源、中游电池原材料及设备、下游消费电子、新能源汽车和储能三大应用领域，其中核心材料占据总成本的一半以上。

关键信息

上游矿资源

• 锂：全球锂矿资源高度集中，主要由Talison、SQM、Chemetall、FMC等公司掌控，合计占据全球约65%的市场份额。中国锂矿资源虽丰富，但缺乏国际定价权，国内企业面临下游压价风险。
• 钴：三元材料已成为乘用车主流，钴需求将持续上涨。全球钴资源主要分布在非洲（50%）、澳大利亚和新西兰（24%），中国是最大的钴精炼产地。
• 石墨：石墨是锂电池负极材料的主要来源，全球石墨资源探明储量约8400万吨，中国占74%。石墨需求受新能源汽车带动，但钢铁行业拖累其价格上涨空间。

中游电池原材料

• 正极材料：主要包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等，其中三元材料（NCA、NCM）在电动乘用车中占据主导地位。预计到2020年，正极材料需求将达600万吨。
• 负极材料：石墨类材料（天然石墨、人造石墨）占主导，硅碳负极等新型材料具有高容量，但技术难度大。预计到2020年，负极材料需求将达34万吨。
• 电解液：电解液由高纯有机溶剂、锂盐（六氟磷酸锂）和添加剂组成，六氟磷酸锂是关键成分，国内企业已实现进口替代，市场占有率提升。
• 隔膜：隔膜是锂电池四大关键材料中技术壁垒最高、国产化率最低的材料。陶瓷涂覆隔膜技术可提升电池安全性，预计2020年隔膜需求达58.2亿平方米。

下游应用

• 3C消费电子：市场增速趋缓，未来增长动力主要来自产品单位用电量的增加。
• 新能源汽车：2015年产量达37.9万辆，预计2016年将增至70万辆，带动锂动力电池需求大幅提升。
• 储能：2016年成为储能启动元年，预计到2020年，仅分布式光伏和充电桩储能市场就将达1000亿Wh，储能被列为“十三五”规划的战略新兴产业。

推荐标的

中国宝安

• 负极材料龙头：贝特瑞是全球最大的负极材料供应商，中国宝安持股84.76%。
• 全球市场占有率高：2015年负极材料市场占有率约40%，预计2020年收入将超100亿元。
• 全产业链布局：控制全球40%-50%的石墨矿资源，布局正极材料、隔膜、充电桩等。
• 技术储备丰富：拥有硅碳负极、锂系正极材料、石墨烯等技术储备。

金瑞科技

• NCA前驱体供应商：是特斯拉18650电池国内唯一NCA前驱体供应商。
• 资源优势明显：五矿系企业，具备镍、钴、锰、锂等矿物资源及加工技术。
• 产能扩张：2016年计划新增7000吨锂动力电池多元材料项目，正极材料产能大幅提升。
• 业绩增长：2015年营收同比增长170%，净利润增长133%。

国轩高科

• 动力电池龙头：唯一以动力电池为主营业务的上市公司，2015年动力电池产量国内第二。
• 优质客户资源：与中通客车、南京金龙、江淮汽车等合作，2016年有20亿订单在手。
• 全产业链布局：布局正极材料、隔膜、充电桩、储能、石墨烯材料等，打造电动汽车生态链。
• 产能扩张：现有产能7.5亿Ah，预计2016年底将接近20亿Ah，其中高端磷酸铁锂产能达15亿Ah。

国瓷材料

• 陶瓷隔膜唯一供应商：是国内唯一陶瓷隔膜涂覆材料供应商，产品包括电子陶瓷材料、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝等。
• 业务拓展：通过收购王子制陶，进入环保领域，增强综合竞争力。
• 市场前景广阔：预计2020年陶瓷隔膜市场将达百亿级别。

蓝海材料分析

锂电铜箔

• 关键原材料：用于锂电池负极集流体，对电池性能和成本影响较大。
• 技术壁垒高：高端铜箔生产技术、设备、外观质量等要求高，目前主要由日本企业垄断。
• 需求增长：预计2020年锂电铜箔需求量达2529亿Wh，市场供不应求。

铝塑膜

• 进口替代空间大：国产化率低，盈利能力超强，提前布局企业有望享受暴利周期。
• 技术门槛高：铝塑膜用于软包锂电池，技术要求高，国内厂商尚在研发阶段。

陶瓷涂覆隔膜

• 提升安全性：陶瓷涂覆技术可显著提升隔膜的耐高温性能和抗刺穿能力。
• 市场前景好：预计到2020年，陶瓷涂覆隔膜市场将快速增长，成为未来趋势。

电解液

• 成本优势：国内电解液企业通过六氟磷酸锂的进口替代，实现成本优势。
• 需求增长：新能源汽车产销量增长带动电解液需求，价格持续上涨。

结论

锂电池行业正处于高速发展阶段，政策与市场需求双轮驱动，未来几年将出现供不应求的格局。重点关注锂电铜箔、铝塑膜、陶瓷涂覆隔膜等技术壁垒高、进口替代空间大的材料，以及具备全产业链布局和核心技术优势的龙头企业。