20181215-川财证券-2018年12月10日至12月14日周报（第123期）_低位震荡_关注政策对冲_12页_1mb

2018年12月10日至12月14日周报（第123期）总结

核心内容概述

本周A股市场延续偏弱震荡走势，主要受到经济悲观预期和海外市场风险的影响。尽管政策面持续释放稳增长信号，中美贸易摩擦有所缓和，但整体市场情绪仍偏弱，估值和情绪指标处于历史极低水平。短期来看，市场风险偏好有所支撑，但企业盈利预期仍面临回落压力。整体来看，A股市场在政策和外部环境的双重影响下，仍维持低位震荡格局。

主要观点

1. 市场趋势展望

• 政策支撑：中央政治局会议强调稳增长为主基调，未提及去杠杆和房地产调控，显示政策对保增长、稳预期的导向明确。国务院出台所得税优惠等政策，进一步支撑市场风险偏好。
• 贸易摩擦缓和：中美贸易摩擦短期缓和，如华为CFO获保释、暂停对美汽车关税加征等，对市场情绪产生积极影响。
• 经济数据：11月经济数据偏弱，消费疲软，但固定资产投资增速回升，基建和地产投资企稳，显示经济回落压力延续。
• 流动性状况：市场利率小幅上行，但总体仍维持低位，货币政策偏宽松，流动性预期平稳。

2. 市场情绪与技术分析

• 个股表现：个股再次低位回落，市场活力指数维持在历史极低位，赚钱效应和个股强度显著偏弱，资金集中度偏低。
• 技术面：上证综指和创业板指均处于弱势震荡状态，短期趋势偏弱，但仍有支撑位，预计继续维持震荡格局。

行业配置与主题策略

1. 蓝筹板块关注点

• 地产与建筑：受益于保增长政策，估值较低，有望迎来估值修复，短期政策边际放松迹象明显。
• 大金融：券商、银行等低估值蓝筹个股受政策和流动性支撑，业绩改善确定性较高。
• 消费类：食品、商贸、纺织服装等低估值个股在旺季来临之际表现刚性，龙头个股估值偏低。
• 周期板块：石化、钢铁、化工、煤炭等传统周期板块中部分高盈利个股值得关注，但需警惕环保放松导致的价格下行压力。

2. 成长股关注点

• 5G、芯片、人工智能、云计算：受益于政策支持和市场对新兴技术的重视，尤其是三年行动计划中明确提出启动5G商用和企业上云，相关细分行业值得关注。
• 科创主题：中长期来看，科创相关概念具有强延续性，短期政策性主题仍是重点。

3. 基建与区域热点

• 基建主题：经济回落压力增大，基建仍是大概率的对冲方向，相关热点如雄安等值得关注。
• 贸易缓和影响：暂停对美汽车关税加征对汽车零部件及特斯拉相关概念有利。

行业资金流向

• 资金流入：非银行金融、医药、纺织服装等板块获资金流入，轻工制造、汽车、家电等板块获小幅增持。
• 资金流出：房地产、电力及公用事业、计算机等板块资金流出较多，非银行金融、机械、银行等板块被小幅减持。

行业估值情况

• 行业市盈率：29个中信一级行业市盈率（TTM）中位数为17.40倍，全部A股、中小企业板、创业板市盈率中位数分别为24.22倍、25.31倍和32.61倍。
• 成长股估值：TMT行业及电子元器件行业市盈率中位数为28.10倍，食品饮料行业市净率低于均值0.63倍标准差，电子元器件行业市净率低于均值1.90倍标准差。

风险提示

• 政策风险：宏观政策出现较大变动风险，中美贸易摩擦可能再次出现波动。
• 数据风险：经济数据存在一定的延时性，可能影响市场判断。

附：分析师信息

• 分析师：邓利军
• 证书编号：S1100115110002
• 联系方式：021-68595193，dengli jun@cczq.com
• 所属部门：川财证券宏观策略部
• 报告类别：策略周报
• 报告时间：2018/12/15

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