20240614-东吴证券-固收深度报告_5·17新政后_回溯地产债3年浮沉变动几何_（微观主体篇）_28页_889kb

新政后，地产债经历3年波动，央国企和民企基本面逐步改善，盈利回暖驱动债市信用利差修复。央国企盈利扭亏为盈，资本率优化，偿债能力稳定但指标下降提示风险；民企融资环境改善，现金流分化明显。债券方面，央企信用利差收窄幅度大，国企稳中有升，民企分化严重，延续时间短、估值溢价高。短期内，优先布局央企和头部民企，如中海发展、广州越秀，防范政策滞后风险；长期关注国企参与政策项目提振机会。风险包括地产基本面恢复不及预期、政策调整加速和信用风险超预期。建议投资者谨慎选股，关注估值波动和现金流可持续性。