20230713-东吴证券-报喜鸟-002154.SZ-23H1业绩预告点评_Q2业绩亮丽高增_继续领跑行业_3页_355kb

报告总结

公司业绩亮点

1. 上半年业绩超预期：预计2023年H1归母净利润为37-41亿元，同比增长40%-55%；扣非归母净利润预增52%-71%。
2. Q2业绩高增长叠加结构改善：Q2单季归母净利润增长93%-161%，扣非增长144%-255%，主要由政府补贴（4686万元）和经营改善共同驱动。

业务驱动因素

1. 终端需求强劲：成熟及成长品牌（如报喜鸟、哈吉斯、乐飞叶）均实现良好增长，直营与团购业务表现突出。
2. 经营优化：毛利率提升（锁定折扣策略有效）和费用下降带动盈利弹性高于流水。

行业趋势分析

1. 复苏波动但趋势明确：4-6月品牌服饰流水整体波动，短期扰动（如五一假期分散）导致基数扰动显著；6月环比改善，下半年业绩预期优于上半年。
2. 品牌流水领先：报喜鸟主品牌与哈吉斯流水同比增速均达25%-35%，终端恢复领先行业（如家纺、休闲服饰尚未达疫情前水平）。

投资评级与预测

• 盈利预测：维持23-25年归母净利润预测为62/76/93亿元，同比增长35%/23%/22%；目标PE区间对应14/11/9倍。
• 维持“买入”评级：消费复苏环境下，量利齐升且领跑行业。

风险提示

• 国内疫情反复
• 经济疲软影响消费信心
• 新品牌培育需较长时间