20260904-华源证券-四川路桥-600039.SH-Q2收入利润增速提档_省内业务保持稳健_3页_267kb

四川路桥（600039.SH）投资研究报告总结

核心内容

四川路桥（600039.SH）在2026年第二季度表现出强劲的业绩增长，公司维持“买入”投资评级。本报告从市场表现、投资要点、财务预测与估值、风险提示等方面进行了详细分析。

市场表现

• 收盘价：2026年09月03日为9.27元
• 一年内最高/最低价：10.65元/7.68元
• 总市值：80,608.13百万元
• 流通市值：80,608.13百万元
• 总股本：8,695.59百万股
• 资产负债率：79.38%
• 每股净资产：5.80元/股

投资要点

业绩表现

• 2026H1营业收入：468.52亿元，同比+7.62%
• 2026H1归母净利润：30.91亿元，同比+11.20%
• Q2单季收入：248.09亿元，同比+20.73%
• Q2归母净利润：15.95亿元，同比+58.69%
• Q2扣非归母净利润：15.83亿元，同比+67.69%
• 分红计划：2026年中期每股派发现金红利0.036元（含税），合计3.13亿元（含税），加回购后占2026H1归母净利润的10.16%

分业务表现

• 工程施工收入：448.98亿元，同比+15.61%，毛利率13.55%，同比-0.60pct
• 公路投资运营业务收入：15.30亿元，同比+13.73%，毛利率48.64%，同比-8.10pct
• 省内业务：收入424.41亿元，同比+8.28%，毛利率15.92%，同比+0.34pct
• 省外业务：收入36.27亿元，同比-0.40%，毛利率3.19%，同比-1.19pct
• 国外业务：收入7.07亿元，同比+14.79%，毛利率-4.94%，同比-10.81pct

订单情况

• 2026H1中标项目：270个，中标金额327.94亿元，同比-54.60%
• 省内中标：237个，金额258.43亿元，同比-54.84%
• 省外及国外中标：33个，金额69.51亿元，同比-53.69%
• 基建类订单：降幅相对较大，房建类订单同比-9.28%

盈利能力

• 2026H1综合毛利率：14.67%，同比+0.17pct
• Q2单季毛利率：15.06%，同比+0.56pct
• 2026H1期间费用率：5.28%，同比-0.40pct
• 净利率：6.54%，同比+0.14pct

现金流情况

• 2026H1经营活动现金净流出：48.03亿元，同比多流出5.19亿元
• 收现比：90.63%，同比-13.87pct
• 付现比：104.15%，同比-15.39pct
• 经营性现金流仍承压

盈利预测与估值

• 估值倍数：P/E（市盈率）持续下降，从2026年的10.50倍降至2028年的9.42倍
• P/S（市销率）：从0.70降至0.60
• P/B（市净率）：从1.56降至1.31
• 股息率：预计从5.43%提升至6.37%

风险提示

• 工程毛利率改善不及预期
• 海外盈利改善不及预期
• 基建投资增速不及预期

财务比率分析

结论

四川路桥在2026年上半年实现了稳健增长，Q2收入及利润增速明显提速，省内业务作为基本盘表现良好。尽管新签订单有所承压，但公司通过有效的费用管控和盈利能力提升，为未来业绩增长奠定了基础。公司预计未来三年归母净利润将保持小幅增长，当前估值处于合理区间，维持“买入”投资评级。