20210423-东吴证券-凯莱英-002821.SZ-2021年一季报点评_业绩基本符合我们预期_汇率及股权激励费用影响表观增速_3页_466kb

2021年一季报总结：凯莱英业绩稳步增长，受益行业红利

核心内容概述

凯莱英（002821）在2021年第一季度实现了营业收入7.77亿元，同比增长63.45%；归母净利润1.54亿元，同比增长42.86%。若剔除汇兑波动及股权激励费用的影响，净利润增速进一步提升至55.93%。整体业绩表现基本符合市场预期，展现出良好的增长势头。

主要观点

• 业绩增长稳健
  2021年Q1业绩增长主要受益于订单增加与产能扩张。以2019年为基准，公司收入同比增长63.11%，CAGR为27.85%，显示长期增长潜力。尽管净利率有所下降，但主要由于人民币升值带来的汇兑损失，实际盈利能力仍保持稳定。

• 订单与产能同步增长
  合同负债增长56.01%，表明公司订单量显著增加。公司反应釜总体积在2020年底已超过2800立方米，预计2021年底将较2019年底增长超80%。在建工程进度良好，未来产能将迅速释放，助力业绩提速。

• 技术投入持续加大
  公司2021年Q1研发费用达8344万元，同比增长52.14%，研发费用率10.74%，处于行业领先水平。高研发投入转化为技术优势，提升生产效率和盈利能力，同时保持毛利率和固定资产周转率在行业前列。

• 盈利预测与估值
  根据预测，公司2021-2023年归母净利润分别为9.63亿元、13.12亿元、17.31亿元，对应PE分别为75.52倍、55.43倍、42.03倍。当前估值水平合理，公司作为小分子CDMO行业龙头，享受行业高增长红利，维持“买入”评级。

关键财务指标

营收与利润

• 营业收入：2021年Q1为7.77亿元，同比增长63.45%；预计2021-2023年分别为41.48亿元、54.05亿元、69.94亿元。
• 归母净利润：2021年Q1为1.54亿元，同比增长42.86%；预计2021-2023年分别为9.63亿元、13.12亿元、17.31亿元。
• 扣非净利润：同比增长38.67%，显示主营业务盈利能力强劲。

毛利率与净利率

• 毛利率：稳定在46.5%-46.8%之间，反映公司成本控制能力。
• 净利率：2021年Q1为19.86%，较去年同期下降，主要受汇兑影响。

财务结构

• 资产负债率：2021年E为14.4%，较2020年A下降，财务结构稳健。
• 每股净资产：2021年E为28.08元，预计2023年E将达39.42元，显示资产积累能力。

现金流

• 经营活动现金流：2021年E为10亿元，同比增长104.56%，反映公司经营效率提升。
• 投资活动现金流：预计2021-2023年分别为-726亿元、-1055亿元、-1294亿元，主要用于产能扩张。
• 筹资活动现金流：2021年E为-177亿元，未来趋于稳定。

风险提示

• 订单交付不及预期
• 新业务拓展进度不达预期
• 汇兑损益波动风险

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未单独提及，但公司作为行业龙头，整体看好行业前景。

股价走势与市场数据

• 收盘价：299.78元
• 一年最低/最高价：180.82元/344.87元
• 市净率（P/B）：11.81倍
• 流通A股市值：698.44亿元

总结

凯莱英2021年第一季度业绩表现稳健，受益于订单增长和产能释放，同时面临汇率波动及股权激励费用对表观增速的影响。公司持续加大研发投入，保持行业领先优势，盈利能力和运营效率均表现优异。未来随着小分子CDMO项目商业化放量，业绩有望进一步提速。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注订单交付及新业务拓展风险。