20210818-国海证券-凯莱英-002821.SZ-2021年中报业绩点评_表观业绩受汇率及股权激励影响_下半年迎来加速成长期_12页_1mb

凯莱英（002821）2021年中报业绩点评总结

核心内容

凯莱英发布2021年中报，显示公司上半年业绩表现稳健，收入与净利润均实现同比增长。尽管受到汇率波动和股权激励的影响，公司仍展现出强劲的增长势头，预计下半年将进入加速成长期。

主要观点

• 收入增长：公司实现收入17.60亿元，同比增长39.04%；按固定汇率计算，收入同比增长51.19%。
• 净利润增长：归母净利润达到4.29亿元，同比增长36.03%；剔除股权激励和汇率相关损益后，净利润同比增长40.46%。
• 毛利率提升：主营业务毛利率为44.88%，剔除汇率影响后提升至49.24%；新兴服务业务毛利率提升20.15%。
• 业务板块表现：
  • 临床阶段CDMO：实现收入8.29亿元，同比增长77%；按固定汇率增长92%，项目数量和附加值显著提升。
  • 商业化阶段CDMO：实现收入7.87亿元，同比增长6.88%；按固定汇率增长12.97%，订单交付周期较长导致季度波动。
  • 新兴服务：实现收入1.44亿元，同比增长144.62%；按固定汇率增长154.78%，显示出公司长期成长潜力。

关键信息

市场数据

• 当前价格：350.00元
• 52周价格区间：223.88-455元
• 总市值：84919.34百万元
• 流通市值：81543.98百万元
• 总股本：24262.67万股
• 流通股：23298.28万股
• 日均成交额：763.65百万元
• 近一月换手率：30.20%

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为4.02、5.66及7.54元/股，对应当前股价PE分别为87.15、61.84及46.41倍。

风险提示

• 业绩不及预期
• 汇率波动
• 固定资产投资风险

业务增长亮点

小分子业务

• 客户覆盖面扩大：上半年完成179个项目，同比增长45%。
• 海外大客户合作加深：参与美国五大跨国制药公司Ⅱ期或Ⅲ期临床小分子候选药物超过30%，其中一家客户比例达50%。
• 在手订单充足：目前在手订单6.72亿美金，订单到期日均为2022年底前，带来未来1-2年的业绩确定性。
• 产能释放清晰：下半年预计释放1390m³产能，2022年新增1500m³产能，产能节奏匹配订单交付周期。

新兴业务

• 化学大分子：收入同比增长98.39%，新增客户10余家，新增II/III项目7个。
• 制剂板块：收入同比增长82.72%，其中40%来自海外客户，承接API+制剂项目40个。
• 临床研究服务：新增签署66个项目合同，其中40个为创新药项目，优势领域项目包括抗感染、传染类及细胞治疗类。
• 生物大分子CDMO：完成服务平台搭建，服务单抗、ADC及mRNA分子。
• 生物合成技术：聚焦无细胞合成系统，具备5000L的GMP级别生产能力。

财务预测与估值

投资建议

凯莱英作为全球领先的CDMO公司，凭借强大的技术平台和广泛的客户基础，持续推动业绩增长。短期以原料药CDMO为核心增长点，中长期新兴业务将带来高弹性增长。因此，首次覆盖给予“买入”评级。

附录

• 分析师信息：周超泽（S0350519100004）、叶小桃（S0350120070022）
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