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疫情引发通缩预期强，贵金属或震荡偏下行

核心内容

近期，贵金属市场整体呈现下行趋势，主要受到疫情反复和全球经济复苏预期的双重影响。疫情的持续蔓延引发了市场对通缩的担忧，同时，美国财政刺激政策的不确定性也对贵金属价格形成压制。然而，部分利好因素如美债收益率低位震荡、黄金ETF持仓增持放缓等，为贵金属提供了一定支撑。综合多空因素，预计贵金属将呈现震荡偏弱走势。

主要观点

• 疫情加剧通缩预期：全球疫情持续，尤其是英国疫情再度恶化，市场担忧经济活动受抑制，通缩压力上升，对贵金属形成压制。
• 财政刺激政策预期增强：美国财长和美联储主席支持向小企业提供更多援助，但缺乏具体细节，市场对其落地持观望态度。
• 美联储官员表态影响市场情绪：埃文斯指出，若无财政支持，美国经济可能面临更长时间的缓慢复苏，暗示财政政策的重要性。
• 黄金ETF持仓放缓：黄金ETF持仓量近期增长明显减缓，资金面偏空，对金价构成压力。
• 黄金库存高位：COMEX黄金库存维持在较高水平，对金价形成利空。
• 白银库存同样高位：白银内外盘库存也处于高位，对白银价格构成压力。
• CFTC持仓数据：黄金和白银的CFTC持仓显示多头占优，但市场情绪仍偏谨慎。
• 美债收益率低位震荡：美债收益率持续低位，对贵金属形成一定支撑。

关键信息

一、疫情相关影响

• 全球疫情持续超过半年，尚未消退。
• 美国疫情严重，死亡人数已超20万。
• 部分国家出现二次爆发，疫情风险有加重趋势。
• 市场对通缩预期增强，影响贵金属价格走势。

二、黄金相关指标

• 全球最大的黄金ETF（SPDR Gold Trust）持仓：截至9月25日，持仓量为1267.14吨，较21日减少11.09吨，资金面偏空。
• COMEX黄金库存：维持高位，对金价偏利空。
• CFTC持仓：截至9月15日，黄金多单增加，空单增加，净持仓增加，多头占优。

三、白银相关指标

• 白银内外盘库存：处于高位，对白银价格偏利空。
• CFTC持仓：截至9月15日，白银多单增加，空单减少，净持仓增持，多头占优。

四、供需平衡表

五、风险因素

• 疫情不确定性：疫情反复可能进一步抑制经济活动，加剧通缩预期。
• 地缘政治问题：地缘政治风险可能影响市场情绪，对贵金属价格产生波动。

六、免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，招金期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

七、关注建议

• 关注疫情发展及各国政策动向。
• 关注黄金与白银ETF持仓变化及库存水平。
• 关注美债收益率走势及CFTC持仓数据。
• 关注全球经济复苏节奏及财政刺激政策落地情况。