20211021-光大证券-国瓷材料-300285.SZ-21年三季报点评_Q3业绩同比持续增长_引入战投赋能未来发展_3页_734kb

公司研究总结：国瓷材料（300285.SZ）

核心内容

国瓷材料（300285.SZ）在2021年第三季度实现了业绩的持续增长。公司前三季度营业收入达到22.7亿元，同比增长24.4%，归母净利润达到6亿元，同比增长44.7%。尽管第三季度营收环比下降5.9%，但归母净利润同比增长31.6%，显示出公司整体盈利能力的增强。

主要观点

• 电子材料板块：MLCC粉体材料需求稳定增长，公司正在推进募投项目“超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化”，预计2023年投产。随着5G和新能源汽车行业的持续发展，该板块未来需求有望进一步上升。

• 电子浆料业务：与MLCC粉体材料业务具有高度客户协同性，未来订单预计持续增加。

• 氧化锆材料：供需旺盛，公司将利用水热、纳米和调色等核心技术满足客户需求。

• 高热稳定性氧化铝产品：具备优良的稳定性、耐热性和颗粒集中度，有望在锂电池行业大放异彩。

• 蜂窝陶瓷板块：受益于国六排放标准的实施，产品进入放量阶段。公司在宜兴和东营两个基地进行产能扩充，已实现国六标准产品的全覆盖和稳定供货。

• 催化材料：公司正在推进蜂窝陶瓷三期扩产计划和年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目，预计投产后可以低于进口价格自产催化材料，进一步巩固行业地位。

• 子公司爱尔创：完成引入青云、东营铭朝等战略投资者的手续，深圳数字口腔成为其全资子公司，有助于拓宽产业护城河。公司还成立了美国子公司以拓展北美市场，引入高瓴资本和松柏投资，推动生物医疗材料板块的全球化布局。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为7.58亿元、9.42亿元和11.32亿元，EPS分别为0.75元、0.94元和1.13元。
• 估值指标：当前股价为44.10元，PE为58倍，PB为7.8倍，EV/EBITDA为40.7倍，股息率0.2%。公司维持“增持”评级。

财务表现

• 营业收入增长率：2021年预计增长18.03%，2022年增长20.82%，2023年增长15.77%。
• 净利润增长率：2021年预计增长32.02%，2022年增长24.39%，2023年增长20.15%。
• 归母净利润率：2021年预计为25.2%，2022年为26.0%，2023年为27.0%。
• ROE（摊薄）：2021年预计为13.4%，2022年为14.5%，2023年为15.1%。
• 经营性ROIC：2021年预计为15.8%，2022年为17.1%，2023年为19.0%。

财务指标

• 资产负债率：2021年预计为10%，2022年为11%，2023年为11%。
• 流动比率：2021年预计为6.24，2022年为6.30，2023年为6.87。
• 速动比率：2021年预计为5.06，2022年为5.15，2023年为5.78。
• 每股经营现金流：2021年预计为0.48元，2022年为0.87元，2023年为1.09元。
• 每股净资产：2021年预计为5.63元，2022年为6.46元，2023年为7.46元。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新项目投产不及预期

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师赵乃迪、吴裕基于合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

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