20230129-西南证券-地产链系列报告1_地产链周期复盘及策略研究_19页_2mb

地产链系列报告1总结

核心内容

本报告主要对房地产产业链的周期进行复盘，并分析不同阶段的行情表现与策略。报告选取了房地产开发、竣工链和开工链中的多个申万二级子行业，如装修建材、白色家电、家居用品、水泥、玻璃玻纤、工程机械等，对过去几轮地产宽松周期进行了对比分析。

主要观点

1. 地产链周期分阶段表现

• 政策博弈阶段：房地产开发行情主要由政策驱动，通常在基本面恶化倒逼政策宽松时启动，至政策收紧时结束，期间弹性较强。
• 基本面修复阶段：房地产竣工链行情更依赖基本面数据验证，尤其是销售增速，第二波上涨持续性更强，通常伴随更大涨幅。
• 开工链：整体表现与政策及基本面相关性较弱，行情波动较大，部分板块如玻璃和水泥在销售修复后表现较好，而其他板块则表现平平。

2. 历次地产宽松周期对比

3. 当前阶段分析（21-22年）

• 当前地产链行情仍处于政策博弈阶段，尚未进入基本面修复阶段。
• 销售增速在-20%至-30%区间震荡，产业链整体无主升浪行情。
• 竣工端：在保交付政策支持下，下滑幅度较小，但9月以来降幅有所扩大。
• 新开工端：恢复滞后于销售，11月新开工面积同比下降51%。

4. 产业链板块表现

• 房地产开发：受政策影响较大，行情启动快，但持续时间较短。
• 竣工链：表现更依赖销售数据，其中装修建材、白色家电、家居用品在销售上行阶段表现出超额收益。
• 开工链：表现分化明显，水泥和玻璃在销售修复后表现较好，而工程机械则无明显主升浪。

关键信息

• 销售状态：由购买力和购买意愿共同决定，2023年开年销售回暖信号明显，尤其是二手房市场。
• 政策影响：政策宽松期结束后，竣工链行情仍具有持续性，但销售增速下探至0%以下时见顶。
• 未来展望：后期核心在于跟踪基本面修复数据，销售上行时竣工链或将走出估值修复行情。
• 风险提示：包括地产宽松政策不及预期、地产销售进一步下滑、行业流动性风险等。

行业评级说明

• 公司评级：分为买入、持有、中性、回避、卖出五类，基于未来6个月内个股相对市场指数的涨幅。
• 行业评级：分为强于大市、跟随大市、弱于大市三类，基于未来6个月内行业整体回报与市场指数的对比。

分析师承诺与声明

• 报告由具有合法资质的分析师撰写，数据来源合法合规。
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总结

地产链周期可分为政策博弈和基本面修复两个阶段，房地产开发受政策驱动，而竣工链更依赖销售数据。当前仍处于政策宽松阶段，销售数据尚未明显改善，但竣工端表现相对稳定。未来需关注销售修复情况，以判断竣工链的行情走势。