20230129-德邦证券-2023节假日海外市场跟踪_1_春节海外市场_紧缩放缓_衰退向浅_4页_837kb

宏观点评总结

核心内容

本报告由德邦证券宏观分析师芦哲与张佳炜共同发布，聚焦2023年春节前后海外市场表现及经济政策动向。报告分析了美国与欧洲经济数据、货币政策调整及市场反应，对全球经济走势和资产配置策略提出专业见解。

主要观点

1. 经济与货币政策趋势

• 美国经济：1月经济数据呈现“先抑后扬”趋势，PPI、零售、生产数据初现回暖迹象，四季度GDP季环比年率录得2.9%，服务消费与库存增长对经济形成支撑，但住宅投资拖累仍存。
• 美联储政策：预计2月将加息25bps，联邦基金利率下限将首次超越核心PCEPI，开启“正利率”时代。3月再加息25bps概率为84%，但5月加息概率降至26%，显示紧缩节奏放缓。
• 欧洲经济：欧元区PMI数据触底反弹，经济预期改善，欧央行仍保持鹰派立场，可能在2月和3月各加息50bps。
• 日本经济：日本央行维持宽松政策，未调整YCC政策目标，显示其对通胀下行的谨慎态度。

2. 市场表现

• 股市：1月20日至28日，全球主要股市均录得正收益，美国股市表现突出，纳斯达克指数上涨7.09%，标普500上涨4.4%。而印度和巴西股市因前期估值偏高，出现回调。
• 汇率与利率：美元指数因美国紧缩放缓与欧洲经济预期改善而震荡走弱，美债利率在3.45%至3.5%区间波动。欧元与日元汇率相对走强，反映市场对欧美经济前景的分化预期。

3. 资产配置逻辑

• 报告指出，紧缩放缓与衰退向浅两条主线将贯穿2023年上半年，但需警惕下半年政策与经济预期反转的风险。

关键信息

• 紧缩放缓：美国通胀回落 → 联邦基金利率上升放缓 → 美元流动性改善。
• 衰退向浅：超额储蓄维持 → 经济韧性延续 → 衰退风险边际缓释。
• 债务上限：美国财政部1月19日触及债务上限，财长耶伦宣布采取临时措施维持政府运转，预计最多持续至10月底。
• 科技企业裁员：部分代表性科技企业近期裁员人数上升，显示市场对经济前景的担忧。
• 政策分化：欧美货币政策预期分化，欧洲央行仍保持紧缩，而美国紧缩节奏放缓，市场对美元走弱预期增强。

风险提示

• 美国衰退过早到来；
• 美联储加息节奏放缓不及预期；
• 美国通胀下行速度不及预期。

附图说明

报告包含多张图表，涵盖全球股市表现、美元指数与欧元、日元汇率、美债利率、金融条件指数、GDP分项、零售销售、债务上限及科技企业裁员等关键数据，旨在直观呈现市场动态与经济走势。

分析师简介

• 芦哲：德邦证券首席宏观经济学家，具有丰富的学术与行业经验，曾任职于世界银行、泰康资产、华泰证券，发表多篇高引用论文，获得多项行业奖项。
• 张佳炜：伦敦政治经济学院金融经济学硕士，拥有4年海外宏观与全球大类资产配置研究经验，曾任平安信托海外投资部QDII投资经理，擅长海外经济与货币政策研究。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现，以不同市场基准指数为参照。
• 股票评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级分为优于大市、中性、弱于大市。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得擅自复制、分发或修改，未经授权不得引用或转载。

字数：约990字