20210407-安信国际证券-天伦燃气-01600.HK-业绩符合预期_维持行业领先增速_4页_967kb

天伦燃气 (1600.HK) 2021年4月7日总结

核心内容

天伦燃气在2020年实现了稳健增长，整体业绩符合市场预期。尽管营业收入同比小幅下滑2%，但毛利和营业利润分别增长5%和19%，核心净利润增长10%，显示出公司盈利能力的增强。公司计划在2021年通过新并购项目及工商业用户需求复苏，推动零售气量增速达到约25%。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现收入64.4亿元，核心净利润8.95亿元，同比增长10%；全年派息每股0.267元，同比增长14%。
• 零售业务增长：天然气零售业务收入同比增长3%，其中下半年增长8%；居民用户售气量同比增长20%，工商业用户售气量同比增长5%。
• 接驳量稳定：2020年新增城市用户接驳26.6万户，乡镇用户接驳56.7万户，累计接驳居民用户超过417万户。预计后续接驳量将维持稳定并略有增长。
• 煤改气业务：累计完成煤改气工程153万户，回款率已达70%，显示公司煤改气业务模式的优越性。
• 盈利预测：公司维持盈利预测，预计2021E-22E核心净利润分别为10.3亿元和11.5亿元。
• 目标价与评级：基于良好的增长前景和盈利表现，上调目标价至9.20港元，维持“买入”评级，对应2021EP/E为7.5x。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 用气需求复苏不及预期
• 毛差下滑
• 接驳完工进度不及预期

股票信息

• 目标价格：9.20港元
• 现价（2021-4-1）：7.73港元
• 总市值：7,757.94百万港元
• 流通市值：7,757.94百万港元
• 总股本：1,003.62百万股
• 流通股本：1,003.62百万股
• 12个月波动范围：6.47/8.1港元
• 平均成交额（百万港元）：10.66

股东结构

财务比率

结论

天伦燃气在2020年实现了稳定的业绩增长，尤其在核心净利润和居民用户售气量方面表现突出。公司预计在2021年将通过并购和需求复苏进一步提升零售气量增速。分析师上调目标价至9.20港元，维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。投资者应关注用气需求复苏、毛差变化及接驳进度等风险因素。