2017-中国骨科机器人领域的领军者_35页_4mb

天智航（834360）新三板公司研究报告总结

核心内容概述

天智航是一家专注于骨科医疗机器人产业化的公司，成立于2010年10月22日，并于2015年11月19日在新三板挂牌。公司以医疗专业工程为核心业务，配套系列模块化智能辅助装备，为医疗机构提供智能微创手术中心的整体解决方案。公司未来的核心产品为自主研发的医疗手术机器人，预计2016年收入有望过亿，实现扭亏为盈。

主要观点

• 行业前景广阔：手术机器人和康复机器人市场预计在2021年分别达到200亿美元和32亿美元，年均复合增长率分别为29.9%和46.6%，其中手术机器人占60%市场份额，市场发展迅速。
• 技术领先：天智航在骨科手术机器人领域处于领先地位，是国内唯一获得III类医疗器械产品注册证的医疗机器人公司，也是全球第五家获得该证的公司。
• 研发能力强：公司研发投入持续增长，2014年研发费用占营业收入27%，并拥有21项专利和7项正在申请的发明专利。
• 市场拓展：公司已入驻全国7家三级医院，完成近2000例骨科手术，产品定位精度高达0.8mm，误差控制在1mm以内，达到世界顶级水平。
• 财务表现：公司2014年营业收入为3877.16万元，净利润为-1576.27万元，主要由于战略转型和研发投入增加；2015年1-5月净利润为-921.09万元，但预计2016年将实现扭亏为盈。

关键信息

行业分析

• 医疗机器人市场：预计到2025年，全球医疗机器人市场规模将带来1.7至4.5万亿美元的经济效益。
• 市场细分：手术机器人和康复机器人是医疗机器人市场的主要增长点，其中手术机器人市场占比60%。
• 市场趋势：全球手术机器人市场呈现增长趋势，2014年销售量为978台，占医用机器人销售量的80%~95%。
• 需求增长：随着人口老龄化和二胎政策开放，医疗机器人市场需求将显著增加。

经营模式

• 产学研医一体化：公司与清华大学、北京航空航天大学、北京积水潭医院等机构合作，建立医疗机器人北京市工程实验室。
• 产品推广策略：公司通过建设智能微创手术中心，带动机器人销售，同时拓展业务至成都等地区，扩大市场影响力。

财务分析

• 2014年财务：营业收入3877.16万元，净利润-1576.27万元，收入同比下降7.16%。
• 2015年1-5月财务：收入308.81万元，净利润-921.09万元，公司仍处于战略亏损阶段。
• 2016年预期：公司预计收入过亿，扭亏为盈。

技术优势

• 四大核心技术：手术精准定位技术、基于光电导航的伺服控制方法、个性化手术规划技术、机器人手术安全控制技术。
• 产品性能：重复定位精度≤0.2mm，导航综合定位误差≤1.5mm，规划图像失真≤3%，满足微创手术精度要求。
• 产品应用：公司产品已应用于颈椎、脊柱、骨盆、股骨、胫骨等多部位的手术，覆盖近50%的骨科病种。

风险因素

• 政策风险：国家监管政策变化可能导致产品价格下降。
• 研发风险：新产品研发存在技术难度和不确定性。
• 人才流失风险：高科技人才的流失可能影响公司持续创新。
• 原材料供应风险：重要原材料供应波动可能影响公司运营。
• 经营性风险：公司骨科机器人产品的订单获取和持续收入存在不确定性。

估值分析

• 可比公司：楚天科技、东富龙、博实股份、机器人等，2013/2014年平均PS为23.7/22.6X，PE为111X/96X。
• 天智航估值：2014年市值10.3亿元，对应PS为24.6/26.5X，预计2016年收入过亿，将显著改善估值。

总结

天智航作为中国骨科机器人领域的领军企业，凭借其强大的研发能力和“产学研医”一体化经营模式，在行业内占据重要地位。公司产品在手术精准定位、个性化手术规划、安全控制等方面具有显著优势，未来有望在手术机器人市场中实现快速增长。尽管公司目前仍处于战略亏损状态，但随着产品升级和市场拓展，预计将在2016年实现扭亏为盈。同时，公司面临一定的政策、研发和经营风险，需持续关注。整体来看，天智航在骨科机器人领域具有良好的发展前景。