20250414-东吴证券-禾望电气-603063.SH-2025年一季报点评_传动及新能源业务高增_海外显著突破_盈利能力稳健_3页_445kb

禾望电气 (603063) 2025年一季报总结

核心内容概述

禾望电气在2025年第一季度实现营业收入和净利润的显著增长，同时海外业务表现突出，盈利能力保持稳健，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司预计未来三年归母净利润将稳步增长，且基于其在大功率电源设备领域的技术优势和市场拓展，给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增：
  2025年一季度，公司实现营收7.74亿元，同比增长41.02%；归母净利润1.05亿元，同比增长90.35%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长36.81%。

  • 营收和净利润均大幅增长，显示公司业务扩张和盈利能力提升。

• 新能源业务强劲增长：

  • 新能源电控业务收入达5.83亿元，同比增长39.23%，毛利率32.98%，同比下降6.79个百分点。
  • 预计一季度风电变流器出货约3.3亿元（6GW），光伏逆变器出货约1.73亿元（1.75GW），储能PCS出货约0.8亿元（1.1GW）。
  • 新能源业务成为公司业绩增长的主要驱动力。

• 海外业务显著突破：

  • 2025年一季度海外收入达0.38亿元，同比增长128%，海外收入占比提升至8%。
  • 海外毛利率达54.43%，同比增长8.44个百分点，显示海外市场盈利能力增强。
  • 公司已在荷兰、巴西、越南、巴基斯坦等多个地区设立服务点，海外业务拓展持续加速。

• 传动业务表现亮眼：

  • 2025年一季度传动业务收入达1.21亿元，同比增长95.79%，毛利率47.51%，同比提升8.74个百分点。
  • 主要受益于变频器出海和国产化替代趋势，显示公司在该领域的竞争力。

• 费用控制与现金流改善：

  • 2025年一季度期间费用率为25.34%，同比和环比均下降5.74个百分点，费用控制能力增强。
  • 经营性现金流为-0.68亿元，但同比增加78.44%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增长。

关键财务数据与预测

盈利预测（单位：亿元）

投资评级与目标价

• 维持“买入”评级。
• 给予2025年32xPE，对应目标价41.6元。

财务指标分析

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

估值与财务指标

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 新产品拓展不及预期。

结论

禾望电气在2025年一季度展现出强劲的业绩增长，新能源和海外业务成为主要增长引擎，传动业务亦表现良好。公司盈利能力稳健，费用控制有效，现金流改善。基于其在大功率电源设备领域的技术优势和市场拓展能力，公司未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级，并给出32xPE的估值，对应目标价41.6元。