20220727-国盛证券-常熟银行-601128.SH-22H_业绩保持高增长_微贷投放逐月回暖_4页_539kb

常熟银行（601128.SH）2022年半年度业绩总结

核心内容

常熟银行在2022年上半年（22H）整体业绩表现亮眼，实现营收和归母利润的双增长，分别同比增长18.9%和20.0%。年化ROE提升至11.72%，较去年同期增长0.82个百分点，盈利能力稳步增强。尽管面临疫情带来的一定影响，但银行在微贷业务上的投放逐月回暖，推动了整体业绩的持续增长。

主要观点

• 业绩增长：上半年营收和归母净利润均保持近20%的快速增长，其中Q2单季度增速分别为18.4%和16.1%，显示出较强的盈利韧性。
• 资产质量改善：6月末不良贷款率为0.80%，环比Q1下降1bp；拨备覆盖率为536%，提升3.1个百分点，风险抵御能力增强。
• 业务结构优化：微贷业务在6月恢复较好，上半年贷款规模同比增长13.8%，其中微贷增长显著，而对公贷款和按揭、消费贷款受疫情影响仍较弱。
• 资本补充计划：60亿可转债发行预案已通过证监会审核，预计近期落地，将为银行提供中长期、低成本资金，助力微贷业务扩张。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H达到43.74亿元，同比增长18.86%；预计2022-2024年营收分别为89亿元、103.78亿元、122.13亿元。
• 归母净利润：2022H为12.01亿元，同比增长19.98%；预计2022-2024年归母净利润分别为26.52亿元、32.25亿元、39.37亿元。
• 每股指标：2022H每股净收益为0.97元，每股净资产为7.99元，预计2024年每股净收益达1.44元，每股净资产达10.06元。

资产与负债情况

• 总资产：2022H为2749亿元，同比增长11.5%；贷款总额为1853亿元，同比增长22.4%。
• 存款总额：2022H为2074亿元，同比增长13.5%；负债端成本相对刚性，存款竞争激烈。

盈利能力

• 净息差：2022H测算为2.88%，较2021年略有收窄。
• ROE：年化ROE提升至11.72%，预计2024年将达到15.13%。
• 成本收入比：持续下降，2022H为41.09%，预计2024年进一步降至40.28%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2022年和2023年市净率（PB）分别为1.07x和0.96x，显示其估值处于低位，具备一定吸引力。

风险提示

• 宏观经济风险：全球宏观经济加速下滑可能对银行客户经营造成影响。
• 货币政策风险：货币政策超预期转向可能影响银行日常经营和投资回报。
• 微贷竞争风险：微贷业务竞争加剧可能对息差和利润造成压力。
• 再融资风险：若再融资进度不及预期，可能影响业务扩张。

未来展望

常熟银行在微贷战略上稳步推进，有望在江苏省内成为微贷业务的龙头。随着可转债的发行，其资本实力将得到增强，为业务扩张和风险抵御能力提供支撑。预计未来三年，其盈利能力将持续提升，归母净利润年均增长约20%以上，具备长期投资价值。