20260909-国信证券-商贸零售行业9月投资策略暨中报总结_中报基本面磨底_龙头蓄力增长新曲线_13页_940kb

商贸零售行业9月投资策略暨中报总结

核心内容

2026年上半年，商贸零售行业整体消费增速放缓，板块内部分化显著。社会消费品零售总额同比增长1.3%，其中线上渠道表现优于整体消费市场，网上商品零售额同比增长4.8%。然而，SW商贸零售和SW美容护理指数分别累计下跌25.4%和20.9%，明显跑输沪深300指数。进入7-8月，随着中报业绩集中披露及市场风格均衡，板块出现阶段性修复，两个指数分别反弹5.7%和5.2%。

主要观点

• 消费需求：整体低位波动，但线上渠道增速仍快于消费大盘，特别是吃类、用类商品网上零售额增长显著。
• 板块行情：上半年明显承压，中报期出现反弹，但全年累计跌幅仍较大。
• 行业分化：
  • 美容护理：品牌表现分化，个护及上游制造表现较好，但品牌企业利润释放仍受销售费用率提升影响。
  • 黄金珠宝：受益于金价上涨和产品结构优化，毛利率整体提升，但部分企业受金价波动影响较大。
  • 跨境出海：Q2收入增长较快，产品创新和运营效率成为盈利增长关键。
  • 线下零售：收入普遍承压，调改成效仍需时间释放，部分企业通过优化经营质量实现利润修复。

关键信息

1. 消费市场表现

• 2026年上半年社会消费品零售总额248,722亿元，同比增长1.3%。
• 网上商品零售额同比增长4.8%，占社零总额25.8%。
• 乡村消费增速高于城镇，下沉市场仍具潜力。

2. 板块行情

• SW商贸零售指数累计下跌25.4%，SW美容护理指数累计下跌20.9%。
• 7-8月板块出现反弹，主要受益于业绩兑现和资金风格再平衡。

3. 行业细分表现

• 美容护理：时代天使、朝云集团、润本股份等个护企业表现较好；珀莱雅、巨子生物等品牌企业盈利承压。
• 黄金珠宝：老铺黄金、周生生、潮宏基等高端品牌表现优于行业；老凤祥、中国黄金等传统品牌受金价压制。
• 跨境出海：安克创新、绿联科技、赛维时代等企业受益于新品迭代、全球渠道扩张及运营效率提升。
• 线下零售：便利店、超市表现相对较好，百货、专业店等受电商分流影响较大。

投资建议

整体维持“优于大市”评级，建议关注以下方向：

1. 跨境出海

• 基本面优势明显，海外需求持续，汇率影响减弱。
• 推荐：安克创新、绿联科技、赛维时代。

2. 美容护理

• 中报盈利承压，但估值已处于低位，下半年有望受益于低基数和产品创新。
• 推荐：珀莱雅、若羽臣、朗姿股份、巨子生物。

3. 黄金珠宝

• 金价影响显著，部分企业通过渠道优化和一口价产品占比提升实现毛利率改善。
• 推荐：潮宏基、周大福、菜百股份、六福集团。

4. 商贸零售

• 基本面仍处于磨底阶段，若农产品价格和通胀回升，商超及农批市场企业有望受益。
• 推荐：小商品城、家家悦。

风险提示

• 消费复苏不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 企业管理层变化。

重点公司盈利预测及投资评级

行业研究与数据来源

• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所预测。
• 报告内容涵盖消费需求、板块行情、行业细分表现及投资建议。

总结

2026年上半年，商贸零售行业整体承压，但中报期出现阶段性修复。各细分板块表现分化，其中跨境出海、美容护理及黄金珠宝板块具备较强基本面支撑，线下零售则处于调改阶段。建议关注具备海外增长、产品创新及经营改善潜力的个股，同时警惕消费复苏不及预期、行业竞争加剧等风险。