20260831-国金证券-2026保险中报综述_投资驱动利润高增_财寿险承保端均表现优秀_17页_2mb

保险行业2026年中报综述总结

核心内容概览

2026年1-6月，A股上市险企整体表现亮眼，归母净利润合计增长78%。其中，国寿以228.6%的增速领先，太平、新华、人保、阳光、平安、中国财险和太保的增速分别为90.3%、54.0%、38.5%、38.5%、36.1%、32.1%和10.4%。Q2单季净利润增速进一步提升，国寿达848.0%，人保104.2%，新华82.7%，平安64.7%，太保13.6%。

保险服务与投资收益共同推动利润增长，国寿、新华、太保、太平、人保、平安、阳光的保险服务业绩同比分别增长126.7%、28.5%、9.2%、4.5%、3.8%、1.6%、持平。投资收益表现分化，国寿、人保、新华的投资收益率显著提升，太保和阳光则因高股息拖累而略有下滑。

主要观点

1. 投资收益改善驱动利润高增

• 权益市场回暖及险企权益仓位提升显著改善投资收益。
• 国寿因亏损合同转回及投资收益增长贡献显著。
• 太保因高股息持仓，投资收益表现相对落后。

2. 合同服务边际整体正增长

• 合同服务边际（CSM）余额普遍正增长，其中人保增长最快（+7.4%）。
• 国寿、新华、太保等新业务CSM同比正增长，人保寿险则因分红险转型及高基数影响，新业务CSM同比下降30.2%。

3. 分红表现超预期

• 人保、中国财险的中期每股分红增速超预期，分别为46.7%、41.7%。
• 国寿、新华、太保的分红比例稳定，平安、友邦、太保的分红挂钩营运利润。

4. 寿险NBV延续增长

• 2026H1内地7家上市险企NBV同比增长17.7%。
• 国寿、阳光、平安等新单保费增长显著，太保、新华、人保则通过渠道结构优化实现Margin提升。

5. 财险保费收入低增长，COR改善

• 财险原保费整体低增长，平安、太保、人保分别增长4.0%、1.4%、1.3%。
• 平安非车险增长较快，受意健险和农险推动；人保非车险稳健增长；太保非车险增速为2.5%。
• COR普遍改善，中国财险、太保财险、平安财险、众安在线分别下降0.8pct、1.3pct、0.1pct、0.1pct。

6. 资产配置优化

• 权益市场向好，新华股票+基金配置比例提升最多（+4.6pct），达到25.2%。
• OCI权益价差收益显著提升，七家上市公司OCI股票合计增长2981亿。
• 债券配置方面，阳光、新华增配最多，太平减少。

关键信息汇总

投资收益

• 国寿、人保、新华的投资收益率分别为4.5%、3.7%、3.4%，表现优异。
• 太保、平安、人保财险、阳光因高股息拖累，投资收益率同比下滑。

分红表现

• 国寿：每股分红0.36元，同比+50.4%，分红比例7.5%。
• 人保：每股分红0.11元，同比+46.7%，分红比例13.2%。
• 中国财险：每股分红0.34元，同比+41.7%，分红比例23.4%。
• 太保：每股分红1.15元，分红比例19.1%。

寿险NBV

• 国寿：NBV同比增长33.7%，新单保费增长11.6%，Margin提升3.5pct。
• 阳光：NBV增长16.4%，新单保费增长63.5%，但Margin下降6.1pct。
• 太保：NBV增长12.7%，新单保费下降2.6%，但Margin提升2.5pct。
• 新华：NBV增长11.9%，新单保费下降3.1%，Margin提升2.3pct。

财险保费

• 平安：非车险增长11.0%，其中意健险增长38.2%，农险增长9.3%。
• 人保：非车险增长2.3%，其中责任险、意健险分别增长10.8%、6.1%。
• 太保：非车险增长2.5%，其中健康险、责任险分别增长10.4%、6.6%。

代理人表现

• 国寿：代理人规模增长3.4%，人均NBV增长39.0%。
• 太保：代理人规模稳定，人均NBV增长23.4%。
• 新华：合格人力增长7.2%，人均NBV增长24.3%。
• 平安：大专及以上人力占比提升，人均NBV增长14.1%。

投资建议

• 中长期来看，保险行业资负两端基本面向好。
• 短期市场波动对基本面影响已有预期，当前估值处于低位。
• 更推荐高股息标的或Q3业绩更为稳健的标的。
• 若后续科技板块强力反弹，可关注上半年业绩高增的弹性标的。

风险提示

1. 权益市场波动。
2. 长端利率大幅下行。
3. 银保渠道竞争加剧。
4. 自然灾害加重。