20260203-迈科期货-地缘预期仍是主导_防范原油大幅波动风险_29页_6mb

原油与能源品市场分析总结

核心观点

• 原油市场：地缘政治风险仍是主导因素，1月初美国对委内瑞拉的军事行动及美伊对峙局势引发市场对冲突的担忧，推动原油价格大幅上涨。2月初美伊释放和谈信号后，市场情绪有所回落，但谈判结果仍不明朗，原油价格仍可能因地缘事件反复而出现大幅波动。
• 沥青市场：1月沥青价格受地缘事件推动上涨，但2月初因美伊和谈预期出现估值回修。2月沥青排产环比下降，叠加春节假期导致需求萎缩，沥青市场仍面临供需两弱的局面。委内瑞拉原油流入中国减少，若持续将对沥青裂解价差形成支撑。沥青主力合约参考支撑位3040，压力位3600。
• 燃料油市场：1月高硫燃料油因地缘事件上涨，但2月初因美伊和谈信号回落。高硫裂解价差受到地缘风险支撑，而低硫燃料油则因海外成品油利润上涨及新加坡柴油裂解价差上升而走强。高低硫价差存在阶段性反弹可能，但中长期仍受高硫需求挤压，价差或继续下行。高硫主力合约参考支撑2490，压力3000；低硫主力合约参考支撑2930，压力3400。

沥青市场分析

行情回顾

• 1月沥青因地缘冲突频发持续上涨，2月初因美伊和谈信号回落，市场情绪波动明显。
• 委内瑞拉事件引发对重质油供应的担忧，推动沥青价格上涨。

供给分析

• 产能利用率：1月沥青产能利用率整体偏低，隆众92家样本产能利用率27.3%，环比下降17.5%；重交沥青产能利用率25.5%，环比下降18.5%；建筑沥青产能利用率3.3%，环比下降50%。
• 排产情况：1月沥青产量环比下降7.1%，2月排产继续下降，预计2月产量为193.6万吨，环比下降3.2%。

需求分析

• 出货量：1月沥青出货量环比下降18.6%，春节前后需求停滞，出货量预计继续收缩。
• 改性沥青需求：1月改性沥青产能利用率持续走弱，道路改性开工率下降30%，防水卷材开工率下降28%，整体需求偏弱。

燃料油市场分析

行情回顾

• 1月燃料油受地缘事件影响整体上涨，高硫燃料油受委内瑞拉、伊朗供应风险支撑，价格偏强。
• 2月初美伊释放和谈信号后，燃料油估值回落，但地缘风险仍存，价格可能再度波动。

需求分析

• 干散货与油运：1月干散货运输、油运活跃度回升，对船燃需求形成一定提振。
• 催化裂化装置：山东催化装置产能利用率环比下降，但生产毛利上升，显示加工吸引力有所增强。
• 焦化装置：山东焦化装置毛利环比下降，加工吸引力减弱，对高硫燃料油形成压力。

库存分析

• 新加坡库存：1月库存大幅下降577.8万桶，降幅22.5%，主要因船燃加注需求增加。
• 国内港口库存：1月库存减少40.6万吨，降幅27.3%，显示市场去库趋势。

裂解价差分析

高硫裂解价差

• 1月国内外高硫裂解价差均上涨，海外表现强于国内，新加坡高硫裂解价差上涨36美元/吨。
• 高硫燃料油受地缘风险支撑，价格偏强，裂解价差高位不宜过度偏多看待。

低硫裂解价差

• 1月国内外低硫裂解价差均上涨，国内强于海外，新加坡柴油裂解价差上涨3.73美元/桶，对低硫形成支撑。
• 低硫船燃需求被高硫挤占，上行驱动不足，LU-FU价差或阶段性反弹，但中长期仍有下行压力。

成品油裂解价差

• 海外汽柴油裂解价差明显回升，带动低硫燃料油走强，低硫裂解价差受到明显支撑。

总结

• 地缘政治风险是近期能源品价格波动的主要驱动因素，原油、沥青、燃料油均受到地缘事件影响。
• 沥青：供需两弱，1月产能利用率处于历史低位，2月排产下降，出货量收缩，价格波动风险较大。
• 燃料油：高硫受地缘风险支撑，价格偏强；低硫因海外成品油利润上涨走强，但中长期需求被高硫挤压，价差仍有下行空间。
• 裂解价差：高硫裂解价差高位不宜过度偏多，低硫裂解价差受海外成品油带动，存在阶段性反弹可能。

风险提示

• 原油价格波动风险较高，需密切关注美伊及委内瑞拉局势发展。
• 沥青市场受供需及地缘因素影响较大，价格可能持续震荡。
• 高硫燃料油长期支撑稳固，但低硫燃料油上行驱动不足，价差或继续承压。

投资建议

• 原油及高硫燃料油短期受地缘事件影响较大，需谨慎应对波动。
• 沥青市场建议关注地缘事件进展及库存变化，短期内可能震荡运行。
• 低硫燃料油中长期需求承压，LU-FU价差或阶段性反弹，但不宜过度看多。

附注

• 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号
• 期货从业资格号：F03116611
• 投资咨询资格号：Z0022587
• 邮箱：dongjie@mkqh.com

本报告仅供参考，不构成投资建议。期市有风险，入市需谨慎。