20250403-太平洋-乐普生物-B-02157.HK-乐普生物-B_营收强势增长_MRG003上市在即_5页_776kb

报告摘要

乐普生物-B（02157）总结

核心内容

乐普生物-B是一家专注于创新药物研发的医药企业，其业务涵盖免疫治疗、ADC靶向治疗和溶瘤病毒药物三大领域。公司近期披露了2024年年报，显示其营收实现强劲增长，且多项ADC药物进入临床阶段，未来商业化潜力较大。

财务表现

2024年营收：3.68亿元，同比增长63%。
收入构成：
- PD-1销售收入：3.00亿元，同比增长300%。
- CMG901许可收入：0.22亿元。
- CDMO服务收入：0.46亿元。
货币资金余额：4.01亿元，全年实现现金收支基本平衡。

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	营业收入增长率	归母净利（亿元）	净利润增长率	摊薄每股收益（元）	市盈率（PE）
2024	3.68	63.21%	-0.411	-1761%	-0.24	-10.92
2025E	8.98	144.27%	-0.011	97.21%	-0.01	-649.00
2026E	10.76	19.71%	-0.190	-1551.96%	-0.11	-39.29
2027E	18.10	68.32%	-0.086	54.59%	-0.05	-86.51

产品管线与研发进展

MRG003：国内首款EGFR ADC有望上市

适应症：鼻咽癌，NDA已获CDE受理，纳入优先审评，预计2025年底或2026年初获批。
国际进展：同步在美国开展临床试验，获FDA授予BTD（突破性治疗药物）资格。
临床数据：IIb期数据入选2025 ASCO LBA oral，III期临床积极入组中。
联合用药：MRG003+PD-1在I期临床阶段观察到良好初步疗效，有望成为头颈鳞癌一线治疗方案。

MRG004A：TF靶向ADC，胰腺癌适应症进展显著

临床阶段：I期临床中，2.0 mg/kg组ORR达33.3%，DCR达83.3%。
高表达亚组表现优异，显示良好疗效潜力。

MRG006A：GPC3 ADC，肝癌适应症在研

国内进展：I期临床入组中。
美国进展：已获IND批准，具备国际开发潜力。

MRG007：消化道癌靶向ADC，临床前数据即将发布

预计发布：2025年AACR大会，将展示临床前数据。

技术平台与合作

ADC技术平台：Hi-TOPi平台已成功应用于多款ADC产品。
海外合作：
- 2023年，CMG901授权阿斯利康，总金额11.88亿美元。
- 2025年，MRG007授权ArriVent BioPharma，授权金额超12亿美元。
技术认可：平台价值和分子疗效获得国际制药巨头认可。

投资评级与展望

公司评级：维持“买入”评级。
理由：
- 多款FIC创新管线进入临床阶段。
- ADC平台技术不断更新迭代。
- 未来三年营收有望持续增长，尤其2025年增长幅度显著。
- 产品商业化前景广阔，尤其MRG003上市在即。

风险提示

候选药物研发不如预期。
技术可能落后于竞争对手。
第三方合作存在不确定性。
核心人才流失风险。

总结

乐普生物-B在2024年实现了营收的强劲增长，尤其是PD-1销售收入大幅上升，显示出公司在免疫治疗领域的初步商业化成果。同时，公司多个ADC药物进入临床阶段，其中MRG003作为国内首款EGFR ADC，有望在2025或2026年获批，成为公司新的增长点。此外，公司通过与国际制药巨头的合作，进一步验证了其ADC技术平台的价值。尽管短期内净利润仍为负，但随着产品管线的推进和商业化落地，公司未来盈利能力和市场价值有望持续提升。

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