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乐普生物（2157 HK）总结

公司核心内容

乐普生物是一家成立于2018年的生物制药公司，专注于肿瘤治疗领域。公司目前拥有八种临床阶段候选药物，其中四款为核心产品，包括靶向EGFR的ADC药物MRG003、创新性HER2靶向ADC药物MRG002、针对PD-1的人源化单克隆抗体HX008以及针对PD-L1的人源化单克隆抗体LP002。公司第一大股东为蒲忠杰博士，A股上市公司乐普医疗（300003SZ）亦为主要股东之一。

主要观点

• 产品管线丰富：公司具备多种抗肿瘤药物的研发能力，涵盖ADC药物、溶瘤病毒及免疫疗法。
• 商业化潜力大：核心产品处于高增长赛道，尤其是PD-1及PD-L1疗法和ADC药物，预计未来几年市场将显著增长。
• 研发进展迅速：HX008在2021年1月完成II期黑色素瘤注册性试验，并在同年提交NDA申请，同时推进MSI-H/dMMR实体瘤的III期临床试验。
• 财务状况：公司尚未盈利，且研发开支占经营亏损的大部分，预计未来数年仍将维持亏损。
• 竞争激烈：美国及中国均有大量PD-1及PD-L1疗法及ADC药物获批，未来产品上市将面临严峻竞争。

关键信息

发行概况

• 公开发售价：HK$6.87-7.38
• 总发行股数：127百万股
• 每手股数：1,000股
• 公开发售股数：13百万股
• 国际发售股数：114百万股
• 每手费用：约HK$7,454
• 公司市值：HK$114-122亿
• 正式上市日：2021年2月23日
• 主要股东：蒲忠杰博士（39.7%）

财务及估值

• 2019年归母亏损：447,036千人民币
• 2020年归母亏损：581,849千人民币（同比增加30%）
• 2021年前8月归母亏损：656,392千人民币（同比增加53%）
• 经调整每股有形资产净值（2020年）：-0.4港元
• 发售后经调整每股有形资产净值：0.99-1.03港元
• 研发开支占比：2021年前8个月达76.9%
• 期末现金及现金等价物：2021年前8个月为2.6亿元人民币
• 流动比率：2021年前8个月为197.6%

同业比较及估值

• 预测市销率（2022年）：平均为10.8倍
• 公司市值（假设发售价上限）：114-122亿港元
• 行业平均表现：2021年生物科技B新股首日破发率高达75%

申购建议

• 中泰评分：综合得分为62分，评级为“中性”
• 原因：公司处于优质赛道，产品管线丰富，但核心产品仍处于研发阶段，商业化尚需时间，且面临激烈竞争。同时，近期生物科技新股市场对无主营产品且未盈利公司反应冷淡。

集资用途

• 总集资额（假设发售价为中位数）：约8亿港元
• 研发资金占比：68.5%
• 其他临床候选药物资金占比：6.3%
• 收购技术及资产资金占比：15.8%
• 一般公司用途资金占比：9.4%

风险提示

• 核心产品商业化失败
• 长期亏损
• 市场竞争激烈

产品管线概览

申购评级标准

投资建议

• 评级：中性
• 原因：公司处于PD-1及PD-L1疗法和ADC药物的优质赛道，但核心产品仍处于研发阶段，商业化尚需时间。同时，市场存在大量同类产品，竞争激烈。近期生物科技新股市场对未盈利公司反应冷淡，首日破发率高。

市场表现参考

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