20250702-中国银河-固收研究报告_浮息债现状_挑战与机遇_10页_2mb

浮息债现状、挑战与机遇总结

一、浮息债定义与特征

1.1 浮息债定义

浮息债是一种利率随市场基准利率定期浮动的债券，其票面利率为“基准利率 + 固定利差”。浮息债通常以面值或略高于/低于面值的价格发行，付息频率为每1、3、6、12个月一次，期限多为中长期，以5-10年期为主，采用单利计息。

1.2 浮息债与固息债的区别

• 利率调整机制：浮息债的票息会定期根据市场基准利率进行调整，而固息债的利率在发行时固定，存续期内不变。
• 利率风险：浮息债的修正久期低于固息债，因此对利率波动的敏感度更低，估值更为稳定。
• 吸引力：在利率变动较大的环境中，浮息债能有效降低发行人的融资成本和投资者的利率波动风险。

1.3 浮息债锚定的主要基准利率

当前我国浮息债主要挂钩DR007和1年期LPR，其他还包括SHIBOR和一年期存款利率。其中，DR007占比约41%，LPR占比约35%。
表1：浮息债基准利率对比

二、我国浮息债发展阶段及现状

2.1 浮息债发展阶段

我国浮息债市场始于1995年，经历三次主要发行增长期：

• 1995-2000年
• 2002-2011年
• 2014-2021年

2022-2024年期间，因市场利率较低，浮息债发行规模下降，市场关注度降低。

2.2 浮息债市场现状

截至2025年6月，我国浮息债市场存量规模为4959亿元，占债券市场总规模约0.3%。其中：

• 政策性金融债：规模最大，约3890亿元，占浮息债总规模的78%，主要挂钩DR007和1年期LPR。
• 资产支持债券：规模约715亿元，占14%。
• 其他品种：如信用债、地方政府债等，占比较小。

期限分布：

• 1年期以下：约1050亿元，占比21%
• 1-3年期：约3046亿元，占比61%
• 7年以上：约319亿元，占比7%，以资产支持债券为主。

三、浮息债发行的积极影响

3.1 降低发行人融资成本

在降息周期中，浮息债的利率随市场基准利率浮动，有助于发行人降低融资成本，规避利率风险。特别是信用债，其浮动利率结构可降低投资者对低评级企业的要求风险溢价。

3.2 丰富投资者对冲工具

浮息债在利率上升时，票息随之上调，可缓冲债券价格下跌压力，具备防御性，是投资者对冲利率上行风险的有效工具。

3.3 促进普惠金融

浮息零售债券（如中国香港银色债券、iBond）为特定群体（如老年人）提供抗通胀、收益保障与流动性灵活的金融产品，有助于激活银发市场，推动普惠金融发展。

四、风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能影响债市主线，导致市场利率上行，浮息债吸引力下降。
2. 国内政策超预期：如利率政策、财政政策等变化可能对浮息债市场产生影响。
3. 统计误差风险：数据来源可能存在误差，需谨慎对待。

五、海外市场概览

5.1 浮息债主要品种

• 美国TIPS：通胀保值债券，挂钩CPI，具备抗通胀功能，2025年6月因通胀预期升温，市场需求上升。
• 美国FRN：浮动利率国债，挂钩13周国库券拍卖利率，每周更新，按季付息，具有对冲利率波动功能。
• 中国香港银色债券与iBond：面向银发群体，与通胀挂钩，具备政府背书，流动性高，吸引力强。

六、分析师信息

• 分析师：刘雅坤
• 联系方式：17887940037 | liuyakun_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130523100001
• 研究助理：张岩东
• 联系方式：15210804363 | zhangyandong_yj@chinastock.com.cn

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