20221229-中国银河-零售12月行业动态报告_积极期待一月内元旦_春节_双节_消费表现_维持推荐优质消费品零售标的_28页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容

2022年12月的零售行业研究报告指出，零售行业在经历了疫情带来的短期冲击后，整体呈现复苏迹象。年初至12月底的零售指数为2.16%，跑赢沪深300和新零售指数，显示行业具备一定的增长潜力。然而，由于部分公司盈利状况不佳，行业整体估值仍处于较低水平，存在低配状态，未来有望被增持。

主要观点

1. 政策支持与市场预期：

   • 中央经济工作会议强调扩大国内需求，恢复消费为首要任务。
   • 北京、上海等地推出商圈改造与消费促进计划，助力消费市场回暖。
   • 随着疫情政策放开，消费市场有望逐步恢复至疫情前水平。

2. 行业景气度与消费趋势：

   • 2022年11月社消总额同比下降5.9%，但12月因“双节”临近，消费情绪提升，市场出现回暖。
   • 必需消费品（如粮油食品、饮料类）表现出较强的抗周期性，增速稳定。
   • 升级类消费（如化妆品、婚庆类）受疫情影响较大，但长期恢复趋势明确。

3. 区域与规模差异：

   • 东部沿海地区仍为消费主力，贡献超50%的零售额，但中西部地区消费增速亦表现积极。
   • 规模以上零售商在疫情中表现出更强的抗风险能力，维持经营优势。

4. 收入与盈利表现：

   • 2022年前三季度零售行业营收同比下降6.81%，净利润仍未恢复至疫情前水平。
   • 行业整体盈利能力承压，但部分公司通过线上渠道、品牌升级等方式实现增长。

关键信息

• 行业集中度：中国线下零售行业集中度较低，线上行业集中度较高，形成双寡头垄断格局。
• 财务表现：零售行业资产负债率维持稳定，收入现金比例有所提升，但ROE仍受疫情影响，恢复缓慢。
• 投资建议：推荐关注零售渠道类的天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行，以及消费品类的上海家化、珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份、豫园股份、周大生、老凤祥。
• 风险提示：疫情控制效果不及预期、消费者信心不足等。

行业分析

一、零售行业景气度逐步恢复

• 消费与经济同周期：消费增速与GDP增速保持一致，受疫情影响，增速波动但长期趋势不变。
• 消费结构变化：必需消费品表现稳健，升级类消费在疫情后逐步恢复。
• 区域表现：东部沿海地区仍是消费主力，中西部地区消费增速提升，具备增长潜力。
• 规模与抗压能力：规模以上零售商抗压能力更强，经营更为稳定。

二、行业集中度与线上发展

• 线下集中度低：中国线下零售行业集中度远低于美国，提升空间大。
• 线上高度集中：中国线上零售集中度显著高于美国，形成双寡头格局，未来可能进一步巩固。
• “新零售”趋势：数字化、科技驱动成为零售行业转型关键，线上线下融合是发展方向。

三、行业问题与建议

• 行业集中度低：线下零售企业需通过扩张或整合提升竞争力。
• 议价能力弱：零售商需通过自有品牌、供应链优化等方式增强议价能力。
• 品牌建设不足：部分企业过于关注短期毛利率，忽视长期品牌建设。
• 零售人才短缺：需加强人才培养，提升人效。
• 选址与成本控制：高租金并非黄金选址的唯一标准，应综合考虑顾客定位与实际收益。

四、资本市场表现

• 估值水平：零售行业整体PE处于较低历史百分位，部分公司因盈利问题导致估值偏低。
• 市场情绪：行业处于低配状态，未来有望被增持。
• 投资逻辑：继续维持全渠道配置策略，关注具备品牌影响力与稳定经营能力的公司。

投资建议

• 一月配置建议：预期2023年1月消费市场将呈现企稳向好趋势，建议关注酒类、化妆品、一次性卫生用品等产业链中的优质标的。
• 核心关注组合：
  • 零售渠道类：天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行。
  • 消费品类：上海家化、珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份。

风险提示

• 疫情反复：疫情防控效果不及预期可能影响消费复苏进程。
• 消费者信心：消费者信心不足可能抑制消费增长，需关注市场情绪变化。

行业发展趋势

• 消费复苏：随着疫情管控放松，消费市场有望逐步恢复，特别是节假日期间。
• 线上发展：线上零售占比持续上升，成为推动消费增长的重要力量。
• 政策支持：国家及地方政策推动消费市场发展，为零售行业带来新的增长机遇。