20170912-宏信证券-文化传媒行业周报_金逸_横店IPO过会_院线资本化进程继续推进_16页_1mb

强于大市：传媒行业分析总结

核心内容

本周传媒行业（申万）上涨 0.45%，跑赢 沪深300（-0.12%），但跑输 创业板指（1.07%），行业表现居中。分析师汪翔认为，国内院线行业正步入成熟阶段，市场集中度将不断提升，资本化进程加快，行业整合趋势明显。

主要观点

1. 票房增速换挡，院线竞争加剧

   • 2016年票房增速降至 3.7%，2017年预计恢复至 15%，但仍低于之前 30% 以上的增速。
   • 银幕数量增速仍保持 30%，高于票房增速，导致单银幕产出下降，院线竞争加剧。

2. 院线市场集中度仍有提升空间

   • 当前国内院线 CR4 不足 40%，远低于国际成熟市场，如 北美CR4 > 60%、欧洲CR2 > 50%、韩国CR3 > 90%。
   • 市场集中度的提升将成为行业发展的主要方向。

3. 银幕总量增长受限，横向整合为主要扩展方式

   • 截至2017年上半年，国内银幕数量已达 4.5万块，全球第一，但一二线城市已接近饱和，三四线城市仍有增长空间。
   • 在总量增长受限的情况下，横向整合成为院线公司扩展规模、降低竞争风险的主要方式。

4. 院线资本化进程加速，推动兼并重组

   • 近三年大量院线公司登陆资本市场，如 万达电影、中国电影、金逸影视、横店影视 等。
   • 借助资本市场，大型院线公司可通过多样化资本手段进行兼并收购，加速行业整合。

5. 建议关注院线龙头公司

   • 在市场集中度提升背景下，万达电影、中国电影 等龙头公司有望通过兼并整合扩大市场份额，获取超额收益。

关键信息

• 金逸影视、横店影视IPO过会，分别拟募集 8.1亿元 和 29.86亿元，用于建设影院和扩展业务。
• 国内前十大院线公司中两家挂牌上市，表明院线资本化程度进一步提升。
• 传媒行业估值合理，部分细分板块存在低估，具备较高的配置价值。
• 游戏、院线、新媒体营销、主题公园 等细分领域龙头公司表现突出，建议重点关注。
• 政策方面，五部委联合发布《关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知》，规范电视剧市场，打击收视率造假行为。
• 互联网行业数据，2017年前7月总收入达 3848亿元，同比增长 29.3%，其中 信息服务收入占比达91.3%，增速显著。
• 视频直播融资过百亿，内容与社交领域潜力巨大，但尚未出现综合平台。
• 央行等七部门叫停代币发行融资，代币发行融资活动需立即停止，已完成的需进行清退。
• 多家公司发布重点公告，涉及投资、并购、战略合作等，如 龙力生物、蓝色光标、文投控股、城市传媒、东方明珠 等。

行业新闻动态

• 五部委联合下发支持电视剧发展的政策，旨在优化市场环境，规范行业行为。
• 《互联网群组信息服务管理规定》发布，强调“谁建群谁负责”，加强网络群组管理。
• 爱奇艺与猫眼电影合作，推出网络大电影日票房排行榜，推动行业数据透明化。
• 广东佛山设立50亿元文化产业投资基金，打造“广莱坞”影视基地，推动影视产业发展。
• 《绝地求生》销量突破1000万份，中国玩家数量居首，显示游戏市场旺盛需求。

投资策略

• 传媒行业估值合理，部分高景气细分板块存在低估，配置价值较高。
• 建议关注：
  • 游戏龙头：完美世界、中文传媒、三七互娱，受益于手游增长。
  • 院线龙头：万达电影、中国电影，受益于票房复苏与现金流稳定。
  • 新媒体营销龙头：分众传媒，受益于细分行业高增长。
  • 主题公园与城市演艺龙头：宋城演艺，具备增长潜力。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济波动可能影响行业整体表现。
• 政策风险：监管政策变化可能对行业造成影响。
• 业绩不达预期风险：公司业绩可能因市场环境变化未能达到预期。
• 商誉减值风险：并购与投资可能带来商誉减值风险。

行业评级说明

• 强于大市：预期行业指数涨幅 >10% 沪深300。
• 跟随大市：预期行业指数涨幅 -10%~+10%。
• 弱于大市：预期行业指数涨幅 < -10%。

公司评级说明

• 买入：预期股价 >20% 强于沪深300。
• 持有：预期股价 +5%~+20%。
• 中性：预期股价 -5%~+5%。
• 卖出：预期股价 < -5%。

分析师声明

• 汪翔分析师具有 S1330512070003 执业证书编号。
• 承诺信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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