20260813-国盛证券有限责任公司-卓越睿新-02687.HK-知识数字化领军企业_AI赋能开启成长新阶段_24页_2mb

卓越睿新（02687.HK）总结

核心内容

卓越睿新是中国高等教育教学数字化解决方案的领军企业，专注于教育内容数字化、教学环境服务及产品。公司自2008年成立以来，持续深耕教育数字化领域，截至2025年，已服务客户数量达1797家，营业收入达9.7亿元，同比增长14.3%，归母净利润1.3亿元，同比增长23.9%。公司以知识图谱、智能体等AI技术为核心，推动产品结构优化与业务增长，形成多维竞争优势。

主要观点

• 政策支持与AI技术推动行业发展：国家持续出台教育数字化政策，AI技术的快速发展为教育行业带来变革，推动教学流程优化与教育服务模式升级。
• 产品结构优化与业务增长：知识图谱业务成为核心增长点，2025年收入达5.7亿元，占总收入的59.2%；智能体业务实现超500个项目交付，推动产品结构优化。
• 数据资产与AI技术结合：公司依托多年高校服务积累的稀缺教育数据资产，自研AI模型“大明白”并进行小范围测试，同时与阿里、字节、百度等头部企业合作，提升产品智能化水平。
• 客户生态构建与服务网络布局：公司聚焦顶尖高校客户，打造全国性服务网络，覆盖95个城市，251个服务中心，提升客户粘性与市场渗透率。
• 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司收入分别为13.3/18.0/24.2亿元，归母净利润分别为2.0/2.8/4.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务发展

• 业务结构：公司业务分为数字化教学内容服务及产品、数字化教学环境服务及产品、其他三部分。
• 收入增长：2025年收入9.7亿元，同比增长14.3%；知识图谱业务同比增长68.5%，成为主要增长引擎。
• 客户增长：客户数量由2021年的1084家增至2025年的1797家，平均收入由38.5万元增至53.9万元。

技术与产品

• AI技术应用：知识图谱、智能体、AI云LMS等产品逐步落地，推动教学内容与环境服务的智能化。
• 自研模型：公司自研AI模型“大明白”于2026年3月开启测试，同时与哈尔滨工程大学合作研发“兴海”大模型，提升垂直领域AI能力。
• 数据资产：公司沉淀了千万级结构化知识单元及国家级标杆成果，构建数据壁垒，支撑AI模型训练与落地。

市场与竞争

• 行业格局：高等教育教学数字化市场高度分散，公司作为细分市场龙头，在内容制作市场占有率达7.3%，在整体市场占有率4%。
• 竞争壁垒：公司通过产品、数据、客户生态构建多维壁垒，具备不可复制的数据资源与技术能力。

财务表现

• 财务指标：2025年营业收入9.7亿元，毛利率65.5%；归母净利润1.3亿元，净利率13.4%。
• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为13.26/18.00/24.20亿元，归母净利润分别为1.98/2.85/4.22亿元，净利润率持续提升。
• 估值：2026年P/E为70.5倍，P/B为11.4倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着AI技术普及，行业竞争可能加剧。
• 新客拓展不及预期：客户增长可能不及预期，影响业绩。
• 技术迭代风险：AI技术发展迅速，公司需持续投入以保持竞争力。
• 政策监管风险：AI监管政策可能影响业务发展。
• 数据安全风险：教育数据安全需求高，存在潜在风险。

财务指标概览

未来展望

随着教育数字化战略的持续推进与AI技术的深入应用，卓越睿新有望进一步优化产品结构，拓展应用场景，提升盈利能力。公司将继续深化与头部AI企业的合作，推动垂直领域AI模型的落地与规模化，巩固其在高等教育数字化领域的领先地位。