20260829-东吴证券-纳科诺尔-920522.BJ-2026年中报点评_H1末在手订单充沛_静待固态电池设备放量_3页_447kb

报告摘要

纳科诺尔（920522）在2026年上半年实现了营收增长，但净利润出现下滑。公司整体业务在手订单充沛，预计随着订单逐步确认，盈利水平将有所提升。公司专注于固态电池设备的研发与生产，已布局多个关键设备领域，并计划进一步扩大产能，以应对未来市场需求。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

业绩表现：
2026年H1公司营收6.48亿元，同比+37%，但归母净利润仅0.16亿元，同比-69%。Q2营收3.33亿元，环比+6%，但净利润大幅下滑，主要受市场竞争加剧、项目交付周期拉长及价格承压影响。
产品结构：
- 智能辊压设备收入5亿元，占营收77%，同比+24%，毛利率11.0%，同比-9.5pct。
- 其他产品收入1.47亿元，同比+113%，毛利率24.5%，同比-10.9pct。
- 产品毛利下滑，但订单充足，预计后续盈利将逐步恢复。
在手订单情况：
截至2026H1，公司整体在手订单达27.2亿元，显示业务增长势头良好，未来有望通过订单确收提升盈利能力。
固态电池设备布局：
公司已布局干法电极、锂带辊压、电解质成膜及转印等设备，并加快等静压设备的测试验证。部分产品已实现客户交付，技术储备为未来高端市场拓展提供支持。
产能与研发：
公司拟投资1.05亿元建设相关项目，扩大高精度辊压设备产能，同时建设固态电池关键设备生产线。此外，公司还计划建设500平米、-60℃露点实验室，进一步强化技术实力。
财务状况：
- 合同负债持续增长，2026H1达10.3亿元，较Q1末+27%。
- 营运资金管理较为稳健，H1经营性现金流净额0.6亿元，同比-35.4%。
- Q2末存货14.9亿元，较Q1末+17%，显示公司积极备货以应对未来订单需求。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	1,053.51	978.26	1,533.50	1,915.55	2,393.89
同比增长率（%）	11.42	-7.14	56.76	24.91	24.97
归母净利润（百万元）	161.83	65.92	115.01	250.77	369.92
同比增长率（%）	30.69	-59.27	74.47	118.05	47.51
EPS（元/股）	0.74	0.30	0.52	1.14	1.69
P/E（现价 & 最新摊薄）	25.02	61.42	35.21	16.15	10.95

盈利预测：
预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.2亿元、2.5亿元、3.7亿元，同比增长分别为74%、118%、48%。
对应PE分别为35倍、16倍、11倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
估值指标：
- 每股净资产（元）：2025A为6.87，2026E为7.60，2027E为9.20，2028E为11.56。
- P/B（现价）：2025A为2.69，2026E为2.43，2027E为2.00，2028E为1.60。
- ROIC（%）：2025A为5.48，2026E为10.36，2027E为18.60，2028E为21.74。
- ROE（%）：2025A为6.12，2026E为9.65，2027E为17.38，2028E为20.41。