20211130-国盛证券-比音勒芬-002832.SZ-优质品牌积淀_运营优化_领跑行业_3页_797kb

比音勒芬（002832.SZ）总结

核心内容

比音勒芬是一家在服装家纺行业中表现突出的公司，凭借优质品牌积淀、运营优化和持续增长策略，在行业波动中依然保持稳健增长。公司专注于运动休闲赛道，通过品牌高端化和年轻化策略，增强市场竞争力和品牌影响力。

主要观点

• 短期表现稳健：2021年前三季度，公司收入和业绩分别达到17.1亿元和4.6亿元，同比增长25%和32%，较2019年增长30%和47%。10月终端销售依然保持双位数增长。
• 渠道扩张与提效：公司通过线上线下渠道的协同，推动业绩增长。线下渠道持续扩张，H1末门店数达1007家（直营500家，加盟507家），预计全年净开店约150家，2022年有望进一步加速至180家左右。线上则通过私域流量和新兴渠道（如小红书、抖音）实现快速增长，2021H1线上销售同比增长41%至0.6亿元。
• 产品与营销创新：公司不断在产品设计和面料上进行创新，推出POLARTEC保暖面料系列和国潮系列，吸引新老消费者。同时，通过赞助中国国家高尔夫球队东京奥运比赛服、高铁广告投放等方式，提升品牌辨识度和知名度。
• 财务稳健：公司现金流充裕，营运能力持续改善。前三季度存货周转天数为358天，同比下降37天；应收账款周转天数为23天，同比下降4天。2021~2023年，公司预计归母净利润分别为6.0亿元、7.8亿元和9.8亿元，对应PE分别为21.8倍、16.9倍和13.5倍。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，目标市值为194亿元，对应2021年PE为25倍。

关键信息

财务表现

运营与增长策略

• 线下门店：
  • 门店数量持续增长，H1末门店数较年初净增加28家至1007家。
  • 2021年预计净开店150家，2022年有望进一步加速至180家左右。
  • 门店运营效率提升，通过数字化工具、销售培训和考核激励体系优化，叠加品牌力和产品创新，推动终端增长。
• 线上渠道：
  • 线上以品牌宣传和会员管理为主，积极布局新零售生态。
  • 2021H1线上销售同比增长41%至0.6亿元，显示出线上渠道的快速增长潜力。

品牌与市场策略

• 品牌高端化与年轻化：公司持续推动品牌高端化，同时结合国潮元素吸引年轻消费者。
• 营销多样化：通过赞助体育赛事、高铁广告投放等方式提升品牌专业形象和市场曝光。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标市值：194亿元，对应2021年PE为25倍。
• 预期增长：公司预计2021~2023年归母净利润分别为6.0亿元、7.8亿元和9.8亿元，年复合增长率显著。

风险提示

• 疫情持续超预期
• 宏观经济疲软
• 威尼斯品牌孵化不达预期
• 运动休闲消费市场景气度回落

财务比率

总结

比音勒芬凭借其在运动休闲领域的优质布局、品牌高端化与年轻化策略、线上线下渠道的协同优化，实现了稳健增长。公司基本面良好，盈利质量突出，现金流充裕，财务指标持续优化，显示出长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望快速增长，具备较高的投资价值。然而，公司也面临一定的市场与经营风险，需关注疫情、宏观经济及行业景气度变化对业绩的影响。