20221104-国海证券-海信视像-600060.SH-2022Q3财报点评_2022Q3业绩高增_合作徕卡+ULED升级巩固优势_5页_337kb

海信视像（600060）2022Q3财报点评总结

核心内容

海信视像于2022年10月30日发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营业收入325.11亿元，同比-4.16%；归母净利润11.07亿元，同比+76.86%。2022Q3单季营收122.97亿元（同比-5.14%），归母净利润5.13亿元（同比+116.19%），业绩表现亮眼，显示出公司在行业下行压力下的强劲盈利能力。

主要观点

1. 营收短期承压，线上业务增长显著

• 2022Q3整体营收同比下降5.14%，但线上业务表现优于行业。
• 海信彩电线下销额10.84亿元，同比下降23.05%；线上销额25.94亿元，同比增长7.63%。
• Vidda彩电线上销额7.16亿元，同比增长64.52%，低基数下增速显著。

2. 毛利率与净利率双升，盈利结构优化

• 2022Q3毛利率18.05%，同比提升3.34个百分点，主因面板价格下行及产品结构优化。
• 净利率5.11%，同比提升2.13个百分点，但涨幅低于毛利率，费用端有所增加。
• 销售费用率6.93%，同比下降0.17个百分点；管理费用率1.36%，同比上升0.12个百分点；研发费用率4.48%，同比上升0.93个百分点；财务费用率-0.27%，同比下降0.25个百分点。

3. 技术合作与产品升级，增强市场竞争力

• 与徕卡达成技术合作，推出Leica Cine1激光电视，提升画质和品牌影响力。
• 2022年9月发布ULEDX新显示平台，推出UX、U8H、U7H PRO、E8H等高端产品，优化画质技术，引领行业升级。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.69亿元、18.22亿元、21.63亿元，对应EPS为1.28元、1.39元、1.65元。
• 当前股价13.00元，对应PE分别为10.19倍、9.33倍、7.86倍，估值持续下降，但盈利预期上升，投资价值凸显。

5. 财务指标表现

• 营收增长率预计2022年为2%，2023年为10%，2024年为12%。
• 归母净利润增长率预计2022年为47%，2023年为9%，2024年为19%。
• ROE预计从7%提升至10%，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率从45%下降至41%，流动比率从1.95上升至2.18，速动比率从1.54上升至1.83，偿债能力改善。

关键信息

• 股价表现：2022年11月3日股价为13.00元，52周价格区间为9.14-15.58元。
• 市场数据：总市值16,999.48百万，流通市值16,758.06百万，日均成交额197.17百万，近一月换手率1.46%。
• 财务健康度：现金及现金等价物从2021年的9699百万增长至2022年的11979百万，显示公司现金流稳定。
• 风险提示：包括新冠疫情反复、汇率波动、海外需求下行、原材料及关键器件价格波动、海运费用上涨等。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司通过与徕卡合作提升产品画质与品牌力，ULED战略升级推动高端化发展，线上业务表现亮眼，盈利能力显著改善。

结论

海信视像在2022Q3面对行业整体下行压力，依然实现营收与利润的显著增长，特别是线上业务表现强劲。通过与徕卡合作及ULED技术升级，公司产品力持续提升，盈利能力增强，未来增长潜力较大。分析师孟昕认为，公司具备长期技术研发实力和品牌提升空间，上调盈利预测，维持“买入”评级。